Los gestores estrella sufren las altas valoraciones: "Europa nos ha echado"

03/07/2017
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

Cuesta encontrar valor en la renta variable española. Y en Europa en general. Esta es una queja repetida entre los gestores que tradicionalmente han encabezado los rankings de rentabilidad, entre los que destaca Francisco García Paramés. “Europa os ha echado del mercado”, asegura el fundador de Cobas Asset Management.

El gestor recuerda que tras sus dos años fuera de la industria -dejó Bestinver en 2014 y volvió en 2016 con Cobas- se ha encontrado con valoraciones muy exigentes: “Muchos de los valores que habíamos tenido tradicionalmente en Bestinver estaban en máximos históricos o cerca de ellos”, ha asegurado este lunes en el evento Iberian Value que han organizado Finect y El Confidencial en la Bolsa de Madrid.

Seis días después de celebrar la I Conferencia de Inversores de Cobas, su máximo responsable ha repetido el mismo mensaje. “Europa está cara. Ahora es más difícil encontrar valor”, sostiene, algo que observa especialmente en el caso concreto de España: “Hay más eficiencia que hace 20 años, con más inversores, con lo que cuando hay una gran oportunidad hay muchos que compran y se encarece la valoración. Además, apenas hay 100 cotizadas y 150 si contamos Portugal”, agrega.

No obstante, el sesgo inversor de Paramés siempre ha sido internacional y focalizado principalmente en Europa. Aunque el peso de la renta variable del Viejo Continente se queda en el 49% en el Cobas Selección, principal estrategia del gestor con un patrimonio administrado de más de 700 millones de euros. Mientras que también destacan Asia (18%) y Estados Unidos (17%).

Esta mayor diversificación geográfica es fruto de que “es difícil encontrar cosas interesantes en Europa”, insiste Paramés. Lo mismo que le suceden a otros gestores con la misma filosofía de inversión: comprar acciones infravaloradas por el mercado en comparación con sus fundamentales. “Nos está costando encontrar grandes ideas. Hay mucha complacencia en el mercado, y nosotros tenemos en liquidez el 20% de los activos, el nivel más alto de los últimos años”, explica Ángel Fresnillo, director de renta variable de Mutuactivos.

Una visión en la que coincide Gonzalo Lardiés, gestor de AyG tras incorporarse este año procedente desde Alpha Plus: “Es más difícil que hace diez años jugar con el crecimiento interno de la economía, porque los sectores que antes tiraban del carro como construcción y banca ahora no lo hacen”, agrega. Mientras que Marc Garrigasait, gestor de los vehículos Koala y Panda a través de Gesiuris, cree que tras las inyecciones monetarias de los bancos centrales durante los últimos años “los modelos tradicionales de valoración no sirven”.

La tónica es general. Y tiene repercusiones en el ranking de bolsa local, dominado este año por fondos indexados o poco alejados del Ibex 35. Al evitar los ‘blue chips’ y valores considerados caros en el que han seguido entrando inversiones, los mejores gestores de los últimos años -o décadas, como Paramés- se han quedado atrás. El CaixaBank Bolsa Española 150, indexado en un 75% al Ibex, es el mejor de 2017 con una rentabilidad acumulada del 21%, según los datos de Morningstar. El Ibex sube un 12,7% en el mismo periodo, un porcentaje que sólo superan cuatro fondos de bolsa española con cinco estrellas Morningstar -máxima calificación por rentabilidad y riesgo frente a sus competidores-. Son el Fidelity Iberia Fund, el Santander Small Caps, el Gesconsult Renta Variable y el Santander Acciones Españolas.

¿DÓNDE INVERTIR CON VALORACIONES ALTAS?

A pesar de las valoraciones que lamentan los gestores, siguen buscando oportunidades. La nota más discordante la pone José Ramón Iturriaga, gestor de Abante, que piensa que se están poniendo en valor los fundamentales. Y asegura que “muchos han hecho por denostar a la banca su filosofía de vida”. El gestor de los fondos Okavango y Kalahari asegura que el Popular “era la oveja negra”, pero que el sector, “tanto en España como en Europa en general, tiene un elevado potencial de revalorización.

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