La compra de bonos del BCE impulsa el crecimiento de Alemania pese a las críticas de su Tribunal Constitucional

16/08/2017
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

MADRID, 16 AGO. (Bolsamania.com/BMS) .- Las quejas desde Alemania contra de la política expansiva del Banco Central Europeo (BCE) llegan desde todos los lados. Incluso desde el Tribunal Constitucional, que cuestiona la legalidad del programa de compra de activos. Unas críticas que se producen pese al impulso que ha supuesto para el crecimiento de la locomotora alemana.

En general, las medidas de política no convencional “tienen efectos positivos sobre la actividad, el crédito, la inflación y el precio de los activos, y producen una depreciación del tipo de cambio”, muestra un estudio de los economistas Pablo Burriel y Alessandro Galesi, ambos del Banco de España. El estudio, titulado como 'Descubriendo los efectos heterogéneos de la política no convencional del BCE a lo largo de los países de la Eurozona', estima un impulso para el crecimiento de la economía germana de entre 0,085 y 0,16 puntos porcentuales del PIB -entre 2.900 y 5.500 millones de euros- por cada 1% de incremento en el volumen de activos del balance de la institución que preside Mario Draghi.

Por tanto, las decisiones del BCE durante el mandato de Draghi han beneficiado al conjunto de los alemanes. Tanto los tipos bajos como la adquisición de activos por valor de 60.000 millones de euros, que en total ha superado ya los 2 billones de euros. Pero no es suficiente. El Constitucional germano se ha pronunciado este martes sobre el programa de compras de bonos soberanos (PSPP), asegurando que hay “razones significativas” para pensar que el banco central se ha extralimitado.

La corte germana señala que ha encontrado evidencia para valorar que “las decisiones del BCE sobre el programa de compra de activos violan la prohibición de financiación monetaria y exceden el mandato de política monetaria del banco central, invadiendo así las competencias de los Estados”. No obstante, sólo se trata de un juicio de opinión, ya que para emitir una sentencia ha pedido al Tribunal Europeo de Justicia (TUE) que se pronuncie con la mayor brevedad posible a través de un “procedimiento acelerado”.

PRESIÓN INTENSA DESDE ALEMANIA

La presión desde Alemania para Mario Draghi y el Consejo de Gobierno del BCE en general no es nueva. De hecho, viene de lejos, incluso cuando había riesgos de deflación frente al objetivo que tiene el banco central en su mandado de acercar la inflación a medio plazo, cerca pero por debajo, del 2%. En 2016, Wolfgang Schäuble, ministro de Finanzas germano y socio de Angela Merkel, acusó a Draghi de “alimentar los populismos” y de “expolio de los ahorros de los alemanes”.

Las críticas se basan en el concepto de represión financiera ante el retorno a finales del año pasado y principios de 2017 de la inflación. Es decir, que los precios crezcan a un ritmo mayor que la remuneración del ahorro con tipos de interés reales negativos (tipos nominales frente a la inflación). Precisamente, el BCE publicó las estimaciones del impacto de los tipos bajos en los ingresos de los agentes económicos en su último boletín económico.

El impacto ha sido negativo para los bancos y, pese a las críticas de Schäuble, “casi insignificante para los hogares”. Asimismo, tanto las empresas como las administraciones públicas germanas se han beneficiado los últimos años de un coste reducido para financiarse gracias a la política de ‘dinero gratis’, al contrario que otros países más afectados por la crisis de deuda soberana.

Pero esto no ha aliviado las críticas en un año de elecciones en Alemania. Merkel, que buscará su reelección en septiembre, aseguró en mayo que el euro está “demasiado débil”, lo que fue un nuevo dardo envenenado hacia el cuartel del BCE en Fráncfort. Desde la misma ciudad, a apenas tres kilómetros, el Bundesbank aseguró meses antes que había signos de incipientes burbujas en el sector inmobiliario en algunas regiones por los tipos bajos.

PENDIENTES DE DRAGHI

Las próximas apariciones de Draghi están marcadas en el calendario de los inversores, después de que su d

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