Análisis Mediaset España

Mediaset España: mantenemos consejo de compra, pese caída ingresos (Análisis)

25/08/2017
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Artículo escrito por: Esther Gutiérrez, analista de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:

Mediaset España

El mercado publicitario perdió tracción en el primer semestre del año y consecuentemente se produjo la esperada caída de ingresos durante el periodo. Por ello, ajustamos ligeramente a la baja nuestras estimaciones para próximos trimestres y nuestro precio objetivo cae hasta 12,1 euros (desde 12,8 euros anterior). Sin embargo, mantenemos recomendación en Comprar.

La Compañía sigue siendo líder de audiencia y de publicidad, su balance presenta caja neta positiva y la remuneración al accionista sigue siendo un pilar clave. En nuestra opinión, la corrección sufrida en los últimos meses por el valor ha sido excesiva (-12% desde cierre de mayo). Nuestro precio objetivo implica un potencial alcista de +15%.

Los resultados semestrales de la Compañía mostraban la esperada caída de ingresos provocada por un mercado de publicidad que perdió tracción en el primer semestre. En el caso concreto de Mediaset los ingresos por publicidad caían -1,4% (hasta 501 millones de euros).

Además, la Semana Santa se celebró este año en abril (vs. marzo en 2016). Esto implica alargar la primera temporada anual de publicidad, caracterizada por menores precios, y empeora la comparativa interanual. Todo ello sin olvidar que abril de 2016 fue un mes muy positivo y junio se vio impulsado por la Eurocopa.

Con ello, los ingresos caían pero menos de lo estimado por el consenso mientras el resto de partidas de la cuenta de resultados también conseguía batir las estimaciones. Todo esto acompañado por una mejora de márgenes fruto del tradicional apalancamiento operativo de la compañía (sus costes operativos cayeron -5,8% hasta 340,5 millones de euros).

Ante esto ajustamos a la baja nuestras estimaciones de ingresos para los próximos trimestres. Así, nuestro precio objetivo cae hasta 12,1 euros desde 12,8 euros anterior (potencial +15%). Sin embargo, seguimos manteniendo nuestra recomendación de Comprar en base a:

  • El consumo seguirá registrando crecimientos sólidos e impedirá una contracción severa de los ingresos publicitarios. En este sentido, nuestras estimaciones apuntan a unas tasas de crecimiento para el consumo de +2,5% este año, +2,4% en 2018 y +2,1% en 2019. Además, si bien uno de los riesgos para el sector media es la mayor penetración de OTTs (distribuidores de contenidos) y redes sociales, en España su cuota sigue siendo reducida. De hecho, el mercado de televisión sigue representando más de la mitad de los ingresos de publicidad.
  • La Compañía consigue mantener su posición de liderazgo en audiencia y publicidad. Su cuota en publicidad fue del 43,2% en el 1S17 (vs. 42,3% Atresmedia). En audiencia superó también a sus competidores con un 29,2% en total individuos total día (vs. 26,7% Atresmedia).
  • El balance de la Compañía sigue mostrando gran solidez. Su caja neta positiva permite asegurar el mantenimiento de una atractiva rentabilidad por dividendo. En concreto, la rentabilidad por dividendo se sitúa en torno al 5%. Sin olvidar la recompra de acciones anunciada a principios de ejercicio (por un 2,8% del capital total y ahora casi finalizada).

Por todo ello, consideramos excesiva la reciente corrección del valor y mantenemos recomendación de Comprar.

Ver cotización / operar con las acciones de Mediaset España en Bankinter

 

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