Juan Cruz (Cygnus): El mercado está caro con las medidas tradicionales de valoración

04/09/2017
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Artículo escrito por: Web Financial Group S.A

MADRID, 04 SEP. (Bolsamania.com/BMS) .- Cómo ganar dinero cuando el mercado cae un 40% (como en 2008) y reducir la volatilidad cuando las bolsas se desploman un semestre y se disparan el siguiente (2012). Este es el objetivo de Cygnus AM, una gestora enfocada en el retorno absoluto. Es decir, en preservar el capital y conseguir rentabilidades sin poner como excusas a un índice, como los ‘hedge funds’ extendidos especialmente en el mercado estadounidense.

“Poco a poco los inversores españoles estarán más cómodos con este tipo de inversiones de retorno absoluto o ‘hedge fund’. Cuando inviertes sólo de forma tradicional, ganarás o perderás en la dirección del mercado, por eso es interesante incorporar una estrategia como esta a las carteras”, explica en una entrevista con ‘Bolsamanía’ Juan Cruz, gestor y socio de la firma que fundó en 2006 junto con Isabel Serra, Luis Amusátegui y José María Amusátegui, todos ellos provenientes de la tesorería de los bancos y la banca de inversión. Después, se incorporó como socio Alejandro Vigil.

La firma nació enfocada a los inversores internacionales con un vehículo compuesto por posiciones largas y cortas en petroleras, infraestructuras, eléctricas, renovables y empresas reguladas del sector. Se trata del Cygnus Utilities, Infraestructuras y Renovables, por el que Juan Cruz ha recibido varios premios. “Al principio era complicado vender aquí, aunque ahora se entiende mejor lo que hacemos”, recuerda José María Amusátegui.

Desde 2013, está disponible para la comercialización entre los inversores españoles al tener formato UCIT -normativa europea-, que copan un tercio del patrimonio de 500 millones de euros que gestiona Cygnus AM -los inversores son principalmente fondos de pensiones y 'family offices', aunque también están comprando inversores privados-. La firma se plantea como objetivo los 1.000 millones de euros con sus dos estrategias: el fondo que gestiona Juan Cruz con el apoyo de dos analistas, Luis Amusátegui y Alejandro Vigil; y el vehículo Tages Cygnus Europa Event Driven, enfocado en aprovechar oportunidades en la actividad corporativa de las empresas europeas, gestionado por José Luis Pérez.

Ambos productos gestionan un volumen de activos similar, aunque el fondo que puso a Cygnus en el mapa fue el del sector energético e infraestructuras. Su estrategia, reconoce, es “optimista”. Esto quiere decir que el uso de posiciones largas y cortas no es para tomar posiciones en activos correlacionados en diferente dirección: “Lo que hacemos es equiparable a otros gestores ‘value’. Aplicamos el análisis fundamental para ver si una empresa está barata o cara, pero igual que compramos cuando está barata, nos ponemos cortos cuando está cara”, explica Juan Cruz, que indica que el objetivo es obtener una rentabilidad anualizada del 10% a largo plazo con volatilidades inferiores al mismo porcentaje. Además del estilo de inversión, la estructura de costes también es del estilo de un ‘hedge fund’: 1,8% de gestión y 18% de comisión de éxito, y para los institucionales, un 1,5% de gestión y un 15% de éxito.

CONTRA LOS RIESGOS

Una vez construida la cartera, se decide si se toman coberturas para protegerse de riesgos. Al terminar julio, alcanzaron el 10%, que se realizan a través de derivados. El número de inversiones suele oscilar entre 10 y 15 largas y entre 5 y 10 cortas, con una exposición neta alcista de entre el 20% y el 30% de los activos. Esto son los números habituales, que no se cumplen actualmente. “Con algunas ventas que hemos hecho, estamos casi neutrales. El mercado está caro con las medidas tradicionales de valoración”, arguye. Mientras que como ejemplo de coberturas señala a Donald Trump, que “es un factor potencial de coberturas”, añade.

Un ejemplo de inversión bajista y, por lo tanto, fuera de lo habitual en la industria española de la gestión de activos está en las eléctricas reguladas estadounidenses. “Cotizan con valoraciones muy altas, con un PER de 20 veces de media,

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