El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:
Repsol
- Recomendación: comprar
- Cierre: 15,87 euros
- Variación diaria: +1,86%
Muy buenas magnitudes operativas 4T'17
Producción: 715.000 barriles equivalentes de petróleo/día (+5,3% respecto al cuarto trimestre 2016 y +3,2% respecto al tercer trimestre 2017). I
Indicador de margen de refino: 6,9 dólares/barril (-4,2% respecto al cuarto trimestre 2016 y -1,4% respecto al tercer trimestre 2017).
Utilización de destilación de refino en España 97,1% (-0,3% respecto al cuarto trimestre 2016 y -1,6% respecto al tercer trimestre 2017).
Opinión
Magnitudes muy positivas que auguran unos resultados del cuarto trimestre muy satisfactorios. No debe sorprender la caída del margen de refino ya que los niveles actuales (y más por encima de 7 dólares/barril) son excepcionalmente elevados. Pensamos que la cotización los descontará muy positivamente.
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Siemens Gamesa
- Recomedación: neutral
- Precio objetivo: en revisión
- Cierre: 13,105 euros
Buenas noticias desde India
Ha firmado varios contratos para el suministro de 326 MW a distintos operadores independientes y clientes industriales. Así, se encargará de toda la infraestructura necesaria para la operación de varios parques (un total de 26, con una capacidad de entre 2 MW y 60 MW cada uno), así como del suministro, instalación y puesta en marcha de 135 aerogeneradores G114-2.0 MW y 28 turbinas G97-2.0 MW. Los parques estarán listos para su puesta en marcha en marzo de 2018.
Opinión
Se trata de una noticia muy positiva ya que el parón del mercado indio ha estado lastrando las cuentas de SGRE desde el tercer trimestre de 2017 y parece que se está reabriendo. De hecho, el gobierno indio ha anunciado recientemente una subasta de 6 GW para los próximos 4-5 meses.
Por tanto, el mercado indio podría estabilizarse en 2018 y recuperarse por completo en 2019. Con esto, y teniendo en cuenta que otros riesgos que identificábamos como los cambios fiscales en EE.UU. no se han materializado, mejoramos la recomendación sobre SGRE desde vender a Neutral.
Además, la incertidumbre en torno a la estrategia de la compañía debería desvanecerse pronto ya que la compañía ha confirmado que el próximo 15 de febrero presenta su Plan Estratégico.
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Metrovacesa
Saldrá a bolsa el 5 de febrero con una valoración máxima de 2.960 millones de euros
El precio de salida a bolsa se sitúa en el rango 18,0 euros/19,5 euros por acción, lo que implica una capitalización bursátil inicial entre 2.730 millones de euros y 2.957 millones de euros.
La oferta, dirigida a inversores cualificados, implica colocar un 25,8% de del capital social, ampliable hasta un máximo del 29,7% en el caso de que los bancos colocadores ejerciten el green shoe o derecho de suscripción adicional. En el caso de que se ejercite el green shoe, Santander mantendrá un 50,6% del capital, BBVA un 19,7%, los minoritarios un 0,04% y el 29,7% restante será el free float de la compañía.
La oferta se cerrará el próximo día 2 de febrero y las acciones comenzarán a cotizar el día 5 de febrero, fecha a partir de la cual los inversores minoristas podrán comprar acciones en el mercado. El valor bruto de los activos (GAV) de Metrovacesa asciende a 2.600 millones de euros y el valor neto (NAV) a 2.700 millones de euros, de los cuales un 73% están enfocados a promoción residencial y un 27% a uso comercial. La compañía dispone de 6,1 millones de metros cuadrados de suelo para promover 37.500 viviendas, con unas entregas medias de 4.500 y 5.000 viviendas al año a partir de 2021.
Opinión
Nuestra recomendación para los inversores minoristas que podrán es no comprar las acciones a los precios de salida a bolsa que se han planteado. A pesar de que el ciclo inmobiliario residencial es expansivo en demanda y precios, consideramos que la valoración inicial presenta escaso atractivo por las siguientes razones:
- Un objetivo de capitalización bursátil en el rango 2.730 millones de euros/2.957 millones de euros parece muy elevado para una compañía que se encuentra todavía en una fase inicial de su crecimiento (sus ingresos ascendieron a 18,9 millones de euros hasta septiembre, con pérdidas de -33,9 millones de euros) y no alcanzará su objetivo de ventas de 4.500/5.000 viviendas anuales hasta 2021.
- El rango de precio de la salida a bolsa implica asumir un múltiplo de valoración en el rango 1,0x/1,1x NAV, que a priori parece excesivamente ambicioso. A pesar de que Neinor Homes cotiza a un múltiplo 1,2x NAV y Aedas salió a bolsa con una prima de +17% sobre NAV, conviene tener en cuenta que un 13% de los activos de la cartera no están ubicados en grandes ciudades ni en destinos turísticos y que un 26% del banco de suelo de la compañía no tiene en este momento la condición de suelo finalista preparado para edificar, frente al 100% de suelo finalista en cartera que tienen las 2 compañías comparables mencionadas.
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