Según la prensa británica, dos fondos de inversión estudian una oferta para adquirir el 100% de capital de eDreams por unos 500 millones de libras esterlinas (≈569 millones de euros a tipo de cambio 0,879 euro/libra). La operación no se ha confirmado todavía pero en caso de materializarse estaría pagando 5,23 euros/acción (Equity Value).
¿Por qué recomendamos vender?
Recomendamos vender la posición y realizar beneficios porque:
- Se cumple nuestro escenario previsto cuando lanzamos la idea de comprar eDreams el 17 de octubre de 2016. Desde entonces la acción se ha revalorizado +88% (vs. +26% el IBEX 35). Nuestros principales argumentos fueron: una oportunidad de inversión por precio (múltiplos significativamente más bajos que el sector) y posible objetivo de una operación corporativa (como, finalmente, parece que se cumple). En agosto de 2017 reafirmamos esta Idea de inversión con los mismos argumentos que acabamos de recordar y, además, elevamos nuestro rango de precio objetivo desde 3,3/4,2 euros/acción hasta 3,5/4,4 euros/acción por la mejora de sus fundamentales. (ii) En noviembre de 2017, la Compañía comunicó a la CNMV el inicio de un proceso de estudio de varias ofertas de compra por parte de potenciales inversores y mejoró sus previsiones de crecimiento: Ebitda’18 (fiscal) 116/120M€ (vs.113/117M€ anterior estimación de la propia Compañía), coincidiendo con nuestras estimaciones (Ebitda’18 e. 102M€). Este comunicado y el "momentum" del Turismo han favorecido el rally de los últimos 3 meses (+65% aproximadamente). Esto explica por qué el valor sólo ha rebotado +8% desde el cierre del viernes) antes de que se conociera esta supuesta operación.
- El hipotético precio de compra (5,23 euros/acción) supone una prima de aproximadamente +59% desde que eDreams anunciase que estudiaba su venta. Esta prima parece razonable al tratarse de una compañía con un elevado componente tecnológico. Respecto a nuestro precio objetivo, supone pagar +34% respecto a 3,9 euros/acción (punto intermedio del rango de precio objetivo 3,5/4,4 euros/acción) y una prima de +19% respecto a la parte alta del rango (4,4 euros/acción).
- El hipotético precio de compra de 5,23 euros/acción implica un PER de 31x y EV/Ebitda 8,4x.
En definitiva, se cumple nuestra hipótesis que situaba a eDreams como objetivo de compra (M&A) porque cotizaba con un elevado descuento frente a su "peer group". Por eso, recomendamos realizar beneficios (con una revalorización de +88% desde el lanzamiento de la idea de inversión el 17.10.2016), a expensas de la confirmación de la operación venta de eDreams a dos fondos de inversión.
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