Actas Fed

Análisis: División en la Fed sobre las subidas de tipos, según las últimas actas

04/01/2018

¿Qué va a pasar con los tipos de interés?¿qué estrategias va a seguir la Fed? Aquí te resumimos las últimas Actas

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Artículo escrito por: Eva Del Barrio, analista de Bankinter

Resumen de la reunión del FOMC del 13 de diciembre de 2017

Estas Actas corresponden con la reunión del FOMC mantenida los días 12 y 13 de diciembre. La Fed cumplió las expectativas y realizó la tercera subida de tipos de interés en el año. Así, el tipo de referencia aumentó +25 puntos básicos hasta el rango 1,25%/1,50%. La decisión no fue unánime ya que Charles Evans y Neel Kashkari eran partidarios de haber mantenido los tipos sin cambios.

Por otro lado, la Fed mantuvo una visión positiva sobre la economía cuyo PIB crece a un ritmo del 3,3% en el tercer trimestre de 2017 (tasa intertrimestral anualizada) a pesar del impacto negativo que tuvieron los huracanes en agosto y septiembre.

En relación a la inflación, la Fed no alteró su previsión de aumento paulatino hasta situarse en torno al 2,0% a largo plazo. Cabe recordar que hay un debate intenso en el seno del Consejo de Gobierno sobre las perspectivas de inflación y los factores que impiden que la mejora en el Mercado laboral se traslade a los precios -curva de Phillips -.

En cuanto al diagrama de puntos, dejaba entrever tres subidas adicionales a lo largo de 2018.

I.- Aspectos más relevantes de estas Actas

Discusión de política monetaria

  • La mayoría de los miembros opinan que tienen que continuar con el proceso gradual de subidas de tipos (hasta la fecha han realizado cinco movimientos al alza).

  • Dos miembros se opusieron a la subida por los bajos niveles de inflación.

  • Continúa la preocupación sobre la inflación. En general el panorama de inflación a medio plazo no cambia pero algunos miembros de la Fed opinan que una inflación persistentemente baja puede haber reducido las expectativas de inflación provocando un círculo vicioso en la evolución de los precios.

  • Por el lado contrario, la reforma fiscal de Donald Trump y las condiciones financieras favorables pueden terminar impulsando los precios al alza.

Visión sobre la economía

  • La actividad continúa siendo sólida.

  • El mercado laboral continúa fortaleciéndose si bien las subidas de los salarios son tímidas.

  • Varias autoridades de la Fed opinan que los cambios impositivos propuestos para las grandes empresas podrían impulsar las inversiones y mejorar así el potencial de crecimiento de la economía. Al mismo tiempo, las rebajas impositivas a los individuos deberían impulsar el consumo.

  • Dicho esto, los primeros contactos realizados con las empresas señalan que las mejoras del flujo de caja de las empresas se van a destinar principalmente a operaciones corporativas, reducciones de deuda y recompra de acciones.

  • La visión general es positiva pero algunos miembros de la Fed muestran cierta preocupación sobre la pendiente de la curva de tipos. La pendiente tan reducida puede terminar desembocando en una inversión de la curva que podría presagiar una desaceleración económica.

II.- Conclusiones de las Actas de la Fed

Uno de los aspectos más destacados de las Actas es el hecho de que los miembros del FOMC han estado discutiendo el impacto que los estímulos fiscales pueden tener sobre la economía. En la medida en que impulsen la actividad económica más de lo esperado, la Fed reconoce que ello podría requerir un ritmo más rápido en las subidas de tipos.

Esto es un sesgo algo menos dovish que el de otras reuniones de la Fed. Dicho esto, el mercado apenas ha reaccionado: el dólar sólo se ha apreciado ligeramente (no ha llegado a romper 1,20 a la baja en su cruce con el euro) y la TIR de los bonos apenas repunta.

Puede ser que el mercado esté dando una importancia relativa a estas Actas dado que la composición del Consejo de Gobierno de la Fed será muy diferente en 2018 tras las salidas de Janet Yellen y Stanley Fischer.

Los puestos vacantes van a permitir a Donald Trump realizar nombramientos “a medida” que pueden cambiar el sesgo claramente dovish de años anteriores. No obstante, no esperamos un cambio relevante de la política debido al perfil moderado de Jerome Powell, lo que sería favorable para las bolsas.

En principio el proceso de subidas de tipos va a continuar pero probablemente no se produzca una nueva alza hasta que Powell esté ya “instalado” en el cargo. Por tanto, la próxima subida de tipos llegaría en marzo.

Nuestras estimaciones son que el rango del tipo de intervención acabará 2018 en 2,00/2,25%.

 III.- Reacción inmediata del mercado tras la publicación de estas Actas

Antes de la publicación de las Actas:

  • S&P 500: 2.708 (+0,46%)
  • Euro/dólar: 1,2030
  • T-Note: 2,45%

Después:

  • S&P500: 2.709(+0,52%).
  • Euro/dólar: 1,2014
  • T-Note: 2,25%

Actas completas en la web de la Fed

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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