Análisis Acciona

Análisis Acciona: Resultados 9M’18

16/11/2018

Continúa la disputa con la Generalitat por la anulación del contrato de abastecimiento de agua ATLL

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa espalola:

ACCIONA

  • Recomendación: Comprar
  • Precio objetivo 79,8 euros
  • Cierre: 77,420 euros
  • Variación diaria: +1,10%

Resultados 9M’18

Crecimiento en EBITDA en línea con las guías del año y control del capital circulante que permite mejorar la generación de cash flow.

Principales cifras:

  • Ingresos: 5.427 millones de euros (+1,8%).
  • EBITDA: 883 millones de euros (-2,6%).
  • EBITDA homogéneo: 851 millones de euros (+9,9%).
  • BAI homogéneo: 241 millones de euros (+9,0%).
  • BNA: 222 millones de euros (-4,2%).
  • Cash flow operativo: 264 millones de euros (frente a 3 millones de euros en 9M´17).
  • Deuda neta: 5.045 millones de euros, frente a 5.224 millones de euros en diciembre 2017.

Los motores del crecimiento del EBITDA homogéneo (excluyendo los activos vendidos de transmediterránea y de plantas termosolares en España) han sido:

  1. Generación en España, gracias a un mayor factor de carga (más viento) que resultó en una mayor producción (+5%) y con unos mayores precios en el mercado mayorista.
  2. Generación Internacional (+15%), por la contribución de nuevos activos, que llevó una subida del 13% en producción y permitió compensar el impacto negativo del tipo de cambio.
  3. Construcción internacional con mejora de ingresos y de márgenes, que llevó a un crecimiento del 28% en el EBITDA de construcción. Sin embargo, la cartera de construcción cae un 13%,  frente a diciembre y se sitúa en 5.487 millones de euros.
  4. Bestinver también aumentó su contribución al EBITDA del grupo (+8%). Estas divisiones compensaron un comportamiento más débil en construcción en España, en la división de agua (por la finalización de dos plantas en Qatar), y de la división inmobiliaria, que se encuentra en plena fase de desarrollo de su promoción residencial.

Opinión

Buenos resultados a nivel operativo (EBITDA comparable +9%), y sin deterioro adicional significativo en capital circulante vs 1S’18. El crecimiento operativo está impulsado por construcción internacional y generación en España. Este crecimiento en EBITDA está en línea con las guías del año (crecimiento de dígito simple).

En cuanto al capital circulante es significativo señalar que en el tercer trimestre no se ha producido un deterioro adicional significativo (344 millones de euros en9M18 vs 317 millones de euros en 1S 18). La expansión en circulante de Acciona está motivada por dos razones. Por un lado, está utilizando pre-pagos recibidos de clientes en meses anteriores y las nuevas adjudicaciones no están generando el mismo nivel de pre-pagos de clientes.

Además, está teniendo problemas de sobrecostes y retrasos en pagos algunos contratos (tranvía Sidney). El objetivo del grupo en este sentido es terminar este año con un deterioro de capital circulante de 250 millones de euros y estabilización de cara a 2019. El control del capital circulante es clave para la mejora de la generación de caja del grupo que ha sido muy débil y ha decepcionado en los últimos trimestres.

Este aspecto será uno de los principales focos de atención en la conferencia de resultados de hoy (11:00h), junto con el estado de la disputa con la Generalitat por la anulación del contrato de abastecimiento de agua ATLL y el reciente profit warning (revisión a la baja de las perspectivas de resultados) de su filial de producción de turbinas Nordex.

La entrada de caja por desinversiones (981 millones de euros en Transmediterránea y plantas termosolares), ha permitido al grupo financiar la expansión en renovables, destinar 173 millones de euros al programa de recompra de acciones y mantener la deuda bajo control.

Consulta los resultados publicados por Acciona

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