Análisis Acciona

Análisis Acciona: Renovables y construcción internacional impulsan el crecimiento

20/11/2018

Nos gusta su exposición a renovables que impulsará el crecimiento del grupo a medio plazo

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Artículo escrito por: María Aranzazu Bueno Casado, analista

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa espalola:

ACCIONA

  • Recomendación: Comprar
  • Precio objetivo: 86,7 euros
  • Cierre: 79,20 euros
  • Variación diaria: +0,97%

Buenos resultados en 9M18. Las renovables y la construcción internacional impulsan el crecimiento en EBITDA (+10%). Además, la generación de caja mejora gracias al control del capital circulante. De Acciona nos gusta su exposición a renovables que impulsará el crecimiento del grupo a medio plazo. La reciente simplificación corporativa (venta de Transmediterránea, de concesiones, alianza con Testa Residencial, ...) que permite financiar las inversiones en renovables y mantener la deuda del grupo bajo control.

La generación de caja, que ha sido el principal problema del grupo en los últimos trimestres por el deterioro en capital circulante en el negocio constructor, parece que está recuperando la senda de mejora. El acuerdo con el Gobierno de Nueva Gales del Sur sobre el tranvía de Sidney y la resolución del conflicto con la Generalitat sobre la concesión ATLL permitirá mejorar la visibilidad sobre el futuro del grupo. comprar precio objetivo: 86,7 euros/acción.

Resultados 9M'18: Crecimiento en EBITDA y mejora en generación de caja

EBITDA homogéneo (excluyendo activos vendidos: Transmediterránea y plantas termosolares en España) +10%. Motores:

  1. Mayor producción en energía (+11% ) por nuevos activos y mayor factor de carga (más lluvia y viento). Destaca el incremento de producción en EE.UU. y México.
  2. La construcción internacional impulsa la división de Infraestructuras y
  3. Bestinver sigue creciendo en fondos bajo gestión (6.202 millones de euros a septiembre 2018).

El deterioro en capital circulante se ha estabilizado en 3T'18 (344 millones de euros en 9M, frente a 317 millones de euros en 1S18). Nuevas adjudicaciones con menos pre-pagos y algunas disputas comerciales con clientes (tranvía de Sidney) han afectado el capital circulante (y la generación de caja) del grupo en los últimos trimestres.

La entrada de fondos por desinversiones (981 millones de euros) ha permitido financiar las inversiones, retribuir al accionista y reducir deuda.

Posición cómoda para conseguir los objetivos del 2018

El equipo gestor reitera los objetivos 2018:

  1. Crecimiento de dígito simple en EBITDA homogéneo.
  2. Deterioro en capital circulante en el entorno de 250 millones de euros (4T es estacionalmente positivo).
  3. Deuda Neta/EBITDA inferior a 4,0  (la venta de Testa Residencial eb 4T ayudará en este objetivo).

Renovables: La apuesta de crecimiento a medio plazo

La reducción del coste de instalación de las tecnologías eólica y fotovoltaica, permite que estas fuentes de energía sean tan competitivas como las convencionales (carbón, ciclos combinados...) y no necesiten de subvenciones para obtener retornos atractivos. El desarrollo de nuevas promociones residenciales y más fondos bajo gestión de Bestinver también traerán crecimiento al grupo. Estos factores compensarán  un menor peso de la división de construcción en próximos meses (cartera -13% en 9M 18).

Simplificación corporativa y desapalancamiento gracias a desinversiones

Acciona ha completado un plan de desinversiones (Transmediterránea, aportación de activos a Testa, Ruta 160, plantas termosolares ..) que ha permitido simplificar la estructura corporativa y mantener la deuda bajo control en un periodo de fuertes inversiones en renovables y pobre generación de caja en el negocio constructor.   

Recomendación:  Comprar Precio Objetivo: 86,70 euros/acción

La división de renovales seguirá impulsando el crecimiento del grupo a medio plazo. La generación de caja, que ha sido el principal problema de Acciona en los últimos trimestres por el deterioro en capital circulante, parece que está recuperando la senda de mejora. El acuerdo con el Gobierno de Nueva Gales del Sur sobre el tranvía de Sidney y el fin del conflicto con la Generalitat sobre la concesión ATLL permitirá mejorar la visibilidad sobre  el futuro del grupo.

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