Análisis Endesa

Análisis Endesa: Buenos resultados de 9M’18

06/11/2018

La atención se centra ahora en la presentación de su Plan Estratégico que tendrá lugar el próximo 21 de noviembre

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

ENDESA

  • Recomendación: Neutral
  • Precio objetivo: 20,30 euros/acción
  • Cierre: 18,6850 euros
  • Variación diaria: +1,31%

Resultados 9M’18

La mejora en margen del negocio liberalizado y las eficiencias operativas impulsan el BNA (+10%). Revisión al alza de la guía de EBITDA para 2018: 3.500 millones de euros, frente a 3.400 millones de euros inicial. DPA mínimo de 1,33 euros/acción.

Principales magnitudes:

  • Ingresos: 15.353 millones de euros (+4%).
  • Margen de contribución: 4.271 millones de euros (+7%).
  • EBITDA: 2.791 millones de euros (+10%).
  • BNA: 1.193 millones de euros (+10%).
  • Cash fow de las operaciones: 1.141 millones de euros (-17%).
  • Deuda neta: 6.640 millones de euros (frente a 4.985 millones de euros en diciembre 2017).

Evolución por negocios:

  1. Negocio Liberalizado (generación y comercialización de electricidad y gas): +13% en margen de contribución.
    El margen unitario de electricidad mejora en un 25% hasta 25,5 euros/MWh El grupo ha sido capaz de subir el ingreso unitario en casi un 9%, mientras el coste variable solo sube un 2%. Los volúmenes vendidos de electricidad caen un 7%, con una caída del 5% en la producción del grupo por un menor hueco térmico.
    En el negocio del gas, el margen unitario mejora hasta 1,5 euros/MWh frente a 0,60 euros/MWh en 9M17, con una caída en volúmenes del 1%.
  2. Negocio regulado (distribución y generación extra-peninsular) +2% en margen de contribución. Las mejoras en eficiencia operativa han permitido contener los costes fijosDe esta manera, el crecimiento en EBITDA se acelera hasta +10%, frente a +7% en el Margen de Contribución.

Opinión

Buenos resultados mostrados por Endesa en 9M18, a pesar de la desaceleración registrada en el 3T. El EBITDA crece un 10% gracias a la mejora en el margen del negocio liberalizado, la estabilidad proporcionada por el negocio regulado y los avances en eficiencia operativa. Se produce una desaceleración con respecto a los resultados de la primera mitad de año, en los que el EBITDA crecía al 12%.

Esta desaceleración se debe a la posición corta en el mercado eléctrico de Endesa (vende más electricidad de la que produce) que se ve perjudicada por la fuerte subida del pool en el tercer trimestre. Sin embargo, los resultados en este contexto han sido satisfactorios, viéndose favorecidos por la recuperación del margen en el negocio del gas. Tras estos resultados, el equipo gestor de Endesa ha mejorado la guía de EBITDA para 2018 en 100 millones de euros hasta 3.500 millones de euros y declara que se encuentra en un posición muy cómoda para cumplir su objetivo de BNA de 1.400 millones de euros.

El factor negativo en los resultados ha sido la evolución del capital circulante regulatorio y la generación de cajaDesajustes en pagos de impuestos y en liquidaciones regulatorias explican el deterioro de 1.361 millones de euros en capital circulante (frente a 707 millones de euros en 9M 2017). Esto ha limitado la generación de caja a 1.141 millones de euros en el periodo (-17%, frente a 9M´17).

Endesa espera que parte de estos factores se normalicen en la última parte del año, de manera que se produzca una reducción de la deuda del grupo a final de año. Tras estos resultados, la atención se centra ahora en la presentación de su Plan Estratégico que tendrá lugar el próximo 21 de noviembre.

Consulta los resultados publicados por Endesa

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