Análisis DIA

Análisis de la empresa española que es noticia: DIA

23/02/2018

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española

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Artículo escrito por: María Aránzazu, analista de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

DIA

  • Debilidad y fuerte desaceleración en el negocio subyacente en el cuarto trimestre 2017.
  • La fuerte competencia en Iberia ha forzado al grupo a reducir precios con la consiguiente erosión en márgenes.
  • El margen EBITDA en Iberia cae hasta 6,3% en el cuarto trimestre 2017 vs. 8,3% en los primeros nueve meses 2017.
  • En emergentes, las aperturas van a ritmo más lento que el inicialmente previsto y el tipo de cambio tiene un impacto negativo por la depreciación del peso argentino y el real brasileño.

Estos factores han resultado en una caída del EBITDA del grupo del 30% en el cuarto trimestre de 2017 y del 9% en el año completo, lo que ha impedido al grupo cumplir con las guías del año proporcionadas por el equipo gestor a finales de octubre. El modelo de negocio de DIA sigue afrontando dificultades. Mantenemos la recomendación de vender hasta tener evidencia de mejora en el negocio subyacente del grupo

La guerra de precios en Iberia y la fortaleza del euro pasan factura a los resultados del grupo en el cuarto trimestre de 2017 

Principales tendencias del cuarto trimestre:

  1. Iberia: Ventas comparables ligeramente positivas pero a expensas de un fuerte sacrificio en márgenes. Las ventas comparables pasan al terreno positivo en 4T'17 (+1,1%) vs -1,5% en 3T'17. Pero este cambio ha sido costoso para el grupo. La fuerte competencia (Mercadona/comercio on-line/tiendas de descuentos) ha forzado a DIA a reducir precios para defender su cuota de mercado. Como resultado, el margen EBITDA ha pasado del 8,2% en 9M'17 a 6,3% en 4T'17. La superficie comercial se sigue reduciendo por cierres y alguna venta puntual de tiendas. En 4T'17 el EBITDA cae un 41% en Iberia.
  2. Emergentes: Lento ritmo de aperturas e impacto negativo de tipos de cambio. Las ventas comparables en moneda constante crecen al 8,3% en 4T'17 (6,1% en 3T'17). Las aperturas avanzan a un ritmo del 3%.  El margen EBITA mejora ligeramente. La depreciación del peso argentino (17,8%) y el real brasileño (7,4%) han deslucido la evolución de esta división.

Estos factores han resultado en una caída del EBITDA total del grupo del 30% en 4T'17, que han llevado a una EBITDA en el año 2017 de 569 millones de euros (-9,4). A finales de octubre el equipo gestor señalaba a una caída del EBITDA de “digito simple medio” en el año, apuntando a un EBITDA en el entorno de 600 millones de euros.  El dividendo por acción se recorta hasta 0,18 euros/acción (vs. 0,21 en 2016).

Venta on line. Posición de DIA : 1,1% de las ventas netas en Iberia

Las venta on-line de DIA alcanzaron 58 millones de euros en 2017, con un crecimiento del 240% frente al año pasado. Sin embargo, las ventas siguen  representando una parte pequeña de las ventas totales del grupo : 0,6% de las ventas brutas totales y  1,1% de las ventas netas en Iberia.  DIA tiene un 10% de la cuota de mercado en Iberia.

Guías 2018:  Muy exigentes en el contexto actual en Iberia

En Iberia, DIA estima volver al crecimiento en ventas, alcanzando tasas positivas en comparables durante el año. Espera alcanzar crecimiento en EBITDA en 2018, tras la caída del 16% en 2017. En emergentes, espera acelerar la expansión de tiendas en Brasil y Argentina

Estas guías para el año nos parecen muy exigentes, sobre todo en el segmento Iberia. La fuerte competencia hará difícil que se revierta la guerra de precios en el corto plazo y la primera mitad del año se enfrenta a unos comparables muy exigentes. De hecho, nuestra estimación actual apunta a una caída del  EBITDA del grupo del 3,2% para 2018.

Opinión: vender con precio objetivo de 4,0 euros/acción

El negocio sigue afectado por:

  1. Fuerte competencia en Iberia (Mercadona/comercio on-line/hard discounts,..). Esto se traduce en menores márgenes por la guerra en precios.
  2. Fortaleza del euro, baja inflación y un ritmo de aperturas más lento que el previsto en emergentes.

En el Día del Inversor, DIA apuntaba a una expansión vía aperturas en Brasil y Argentina a un ritmo de ~7% anual en los próximos años (3% en 2017). La posibilidad de buenas noticiaspodría venir de una hipotética actividad corporativa (por ejemplo, que Amazon se decidiese a comprar algo en Europa -como hizo en EE.UU. con Organic Foods- y se fijase en DIA). Pero existen otras alternativas para Amazon en Europa con más dimensión (Carrefour..).. y no nos parece razonable apostar por el valor sobre la base de este argumento, sobre el que no tenemos ninguna visibilidad. Nos mantendríamos fuera del valor hasta tener evidencia de mejora en el negocio subyacente del grupo.

Análisis de los resultados de DIA de 2017

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