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Agenda semanal: Semana de transición con mucha macro y Jerome Powell (Fed)

26/02/2018

Los ajustes en volatilidad y en bonos deberían dar como resultado un mercado (bolsas) más sensato y estable

Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
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Diccionario de finanzas claras

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Artículo escrito por: Departamento de análisis de Bankinter

El tono de fondo continúa siendo bueno, pero menos sólido después del reciente susto. El mercado sigue adaptándose a una realidad que tiene sentido: es más razonable (y sostenible) que la volatilidad (VIX) se sitúe en 15%/20% como ahora que por debajo del 10% como antes y que las TIRes de los bonos vayan subiendo poco a poco antes que permanecer en niveles insosteniblemente reducidos… casi independientemente de que la inflación repunte o no. Por tanto, los ajustes en volatilidad y en bonos deberían dar como resultado un mercado (bolsas) más sensato y estable, aunque a corto plazo inflijan cierto “dolor”. Como ambos ajustes están aún muy recientes (y el de los bonos seguirá produciéndose) es lógico que las bolsas reboten con poco convencimiento.

Conviene no olvidar que los 3 pilares que dan soporte al mercado siguen presentes con idéntica solidez que antes: buena macro, buenos resultados empresariales y presión de la liquidez. Con respecto a este último parece que nada cambia. Ni siquiera en el caso de la Fed, que afirmó drenaría progresivamente su QE desde octubre 2017 pero su balance permanece estable en aprox. 4,42 billones de dóalres. Esta semana cualquier desenlace no radical (digamos +1%/-1%) es posible por 3 razones: 

  1. La macro será americana y débil, en términos generales. Ahora eso debería ser bueno para las bolsas porque una macro débil debilita la perspectiva de que los bancos centrales suban tipos, puesto que la inflación se tensará menos. De los 6 datos macro destacables de esta semana, 5 son americanos y sólo 1 de ellos parece que saldrá bueno: la Confianza del Consumidor de mañana (126,0 esperado vs 125,4 actual). Parece que los 4 restantes saldrán flojos: los Pedidos de Bienes Duraderos (-2,5% vs +2,8%), el PIB del cuarto trimestre revisado (+2,5% desde +2,6%), el Deflactor del Consumo o PCE (repetir en +1,7%) y el ISM Manufacturero (58,7 vs 59,1). El único indicador europeo, la Inflación del miércoles, debería ser bueno para bolsas y bonos porque retrocederá (parece) 1 décima, hasta +1,2%. Así, teniendo un tono general flojo, hay un par de datos que podrían ser buenos… por lo que no está claro. 
  2. Jerome Powell comparecerá ante el Congreso el martes y ante el Senado el jueves. Es la primera oportunidad que tiene el mercado para pulsar su enfoque desde que tomó posesión como gobernador de la Fed… pero, sobre todo, del grado de confianza que transmite y hasta qué punto podemos esperar que, siendo republicano y designado por Trump, mantenga la actitud “dovish” o suave de Yellen. El mercado encajaría regular o mal cualquier síntoma de déficit de solidez o de indefinición, elevando las TIRes de los bonos y penalizando las bolsas. Esto es clave. 
  3. Los desenlaces políticos europeos en Italia y Alemania el domingo 4. Este es un asunto más delicado de lo que parece. Y el riesgo no está tanto en Italia como en Alemania. Probablemente en Italia termine gobernando una coalición amplia, ya que a eso fuerza la nueva ley electoral, y seguramente de centroderecha. Y si no fuera así, el mercado ya está acostumbrado al desorden político italiano con el cual la economía es capaz de convivir más o menos dignamente. Sin embargo, las bases del SPD alemán pueden bloquear la formación de un gobierno de coalición SPD & CDU y esa situación de bloqueo sí sería inusual para Alemania, que es la locomotora de la UEM. Este es el riesgo. 

Precisamente por esta incertidumbre política en la Unión Económica y Monetaria, sobre  todo en Alemania, parece razonable que las bolsas se debiliten hacia el final de esta semana, después de arrancar hoy con buen tono. Aunque Powell se mostrara sólido y fiable, esa reacción parece inevitable. Por eso, aunque la macro de esta semana resulte más bien floja y eso impacte positivamente en bolsas y bonos y Powell no decepcione, lo más probable es que las bolsas tiendan a tomar beneficios desde el jueves siendo más bien optimistas o incluso desde el mismo martes por miedo a Powellsiendo más bien pesimistas, mientras que los  bonos europeos deberían salir beneficiados. En realidad, la  dirección del mercado no se definirá hasta el lunes 5. Hasta entonces, tensión y días de transición.

Las claves bursátiles de la próxima semana (vídeo)

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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