Análisis Abertis

Análisis Abertis: La Comisión Europea aprueba la OPA de ACS sobre Abertis

07/02/2018

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas

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Artículo escrito por: Departamento de análisis Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

Abertis

- Recomendación: comprar

- Cierre: 19,52 euros

- Variación diaria: -0,4%

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg)

  • Ingresos: 5.323 millones de euros (+13,1%) vs. 5.588 millones de euros estimado.
  • Ebitda: 3.480 millones de euros (+13,6%) vs. 3.634 millones de euros estimado. 
  • Beneficio neto acumulado (BNA): 897 millones de euros vs. 888 millones de euros estimado.

Los crecimientos de doble dígito en ingresos y Ebitda se deben a cambios en el perímetro de consolidación, por la incorporación de A4 Holding desde septiembre de 2016 (273 millones de euros adicionales en ingresos) y las adquisiciones de las autopistas JEPL y TTPL en India desde marzo de 2017.

En términos comparables, el Ebitda aumenta +7,7%, gracias fundamentalmente a la evolución positiva del tráfico en los principales mercados (incremento de +3,9% en la IMD de España; +1,5% en Francia y +3,2% en Italia). La deuda neta ascendió a 15.367 millones de euros, equivalente a 4,4x Ebitda. El incremento de +6,9% con respecto al cierre de 2016, como consecuencia de la adquisición de minoritarios en Francia (2.200 millones de euros), Italia e India, que no se ha visto compensada por la desconsolidación de la deuda de Hispasat (350 millones de euros).

La Comisión Europea aprueba la OPA de ACS sobre Abertis

La Comisión Europea (CE) aprobó este martes la oferta de Hochtief (ACS) al considerar que no plantearía problemas desde el punto de vista de la competencia. La CE considera que el sector de concesiones de autopistas es un mercado muy regulado, lo que impedirá a la compañía fusionada debilitar a los competidores.

Tras el dictamen de la CE, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) decidirá sobre el folleto de la oferta entre esta semana y la próxima. A partir del momento de la aprobación del folleto de OPA por la CNMV se abriría un periodo de 30 días durante el cual los accionistas de Abertis podría elegir entre cualquiera de las 2 OPAs (ACS a 18,76 euros o Atlantia a 16,50 euros, aunque ninguna de ellas ofrecen pagar el 100% en efectivo). Por eso los tiempos podrían dinamizarse a partir de ahora. 

Opinión

A pesar de que los resultados son levemente inferiores a las expectativas del consenso, consideramos que su impacto será muy reducido, ya que la cotización se verá respaldada por la probable aprobación en los próximos días de la oferta de ACS por parte de la CNMV.

Recordamos nuestra recomendación en la práctica ya expresada: Consideramos probable que la compra de Abertis se decida en una puja a sobre cerrado entre ACS y Atlantia, cosa que pueden hacer hasta 3 días antes de agotarse el plazo de las OPAs. Además, hasta 5 días antes de que se agoten esos 30 días de plazo un tercero puede presentar otra OPA competidora. Por eso pensamos que todo este proceso sólo puede seguir favoreciendo al actual accionista de Abertis.

Es obvio que, si Atlantia realmente está interesada en la compañía, deberá mejorar su actual oferta y superar la de ACS... Sin embargo, teniendo en cuenta la cotización alcanzada (19,60 euros vs. 18,76 euros que oferta ACS vs. 16,50 euros ídem Atlantia), creemos que sería una buena idea ir realizando beneficios parciales (es decir, vender una parte de la posición por prudencia; ¿20% del total?) a cualquier nivel superior a 19,50 euros, reteniendo el resto para vender posteriormente según evolucionen los acontecimientos. 

Nuestra recomendación sobre Abertis sigue siendo comprar puesto que, como hemos dicho insistentemente, todo este proceso sólo puede seguir favoreciendo al actual accionista de Abertis… después de haber conseguido una revalorización de +20% desde 16,35 euros en que cotizaba el día anterior al anuncio de la OPA de Atlantia (ya expresamos estas recomendaciones en nuestros Informes Diarios del 19 de octubre y 20 de octubre)

Ver cotización / operar con las acciones de Abertis en Bankinter

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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