El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa europea:
Deutsche Bank
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 13,70 euros
La mejora en la cuenta de P&G será lenta
Conclusión
Los resultados del cuarto trimestre de 2017 sorprenden negativamente en las principales partidas de la cuenta de P&G, los ingresos en C&IB (Banca corporativa y de inversión) experimentan una caída superior a la registrada por sus comparables y el "guidance" del equipo gestor nos hace pensar en una recuperación lenta de los resultados.
En consecuencia, revisamos a la baja nuestra recomendación hasta neutral con un precio objetivo de 13,70 euros/acción, lo que implica un potencial de revalorización del 7,6% - inferior al de nuestras entidades favoritas.
Nuestra visión sobre Deutsche Bank
Deutsche Bank cotiza con unos múltiplos de valoración inferiores a sus comparables y al conjunto del bancos europeos:
que entendemos justificado en base a:
- La debilidad de los fundamentales del banco. Las pérdidas acumuladas en los últimos tres años superan 8.700 millones de euros (~ 1,1x los fondos captados en la última ampliación de capital en 2017). Los ingresos muestran signos de debilidad en las principales líneas de negocio - incluso a pesar de las bajas expectativas del mercado -. Los ingresos en CIB se sitúan en 14.600 millones de euros (~53,5% del total) y caen a un ritmo del -16,0% en el cuarto trimestre de 2017 (-29,0% en renta fija y -25,0% en renta variable) – que supera el registrado por sus comparables (~10%). El presupuesto de costes para 2018 es ambicioso (~23.000 millones de euros; -6,5%) pero insuficiente si aumentan las provisiones (crédito & legal) y la partida de ingresos con mejora significativamente. Cabe destacar, que la ratio de eficiencia (costes de explotación/ingresos) se sitúa actualmente en el 93,5% (121% en el cuarto trimestre 2017).
- La ampliación de capital realizada en 2017 y la reducción de APR´s (Activos Ponderados por Riesgo) permite que la ratio de capital CET I "fully loaded" se sitúe en un nivel confortable (14,0% en el cuarto trimestre 2017) aunque se espera un deterioro cercano a -40 puntos básicos en el primer semestre de 2018 debido a la entrada en vigor de la normativa IFRS9 y el pago de cupones AT1 principalmente.
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