Reunión Banco de Inglaterra

El Banco de Inglaterra revisa al alza el crecimiento y prevé subida de tipos (análisis)

08/02/2018

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece su visión sobre la última reunión del Banco de Inglaterra

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Artículo escrito por: Jesús Amadador, analista de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece su visión sobre la última reunión del Banco de Inglaterra y el informe sobre inflación que ha presentado.

1. Decisiones de política monetaria

El Banco de Inglaterra mantiene sin cambios su política monetaria, lo que supone cumplir las expectativas del mercado.

  • El tipo de interés de referencia se mantiene en  0,50%, en una decisión adoptada por unanimidad.

  • El programa de compra de bonos soberanos se mantiene en 435.000 M GBP y el programa de compra de bonos corporativos permanece en 10.000 M GBP, una decisión también adoptada con el apoyo de todos los miembros del Comité. 

2. Conclusiones más relevantes del comunicado

A pesar de que las decisiones del Banco de Inglaterra implican que se mantiene una política monetaria acomodaticia, el comunicado del BoE muestra un tono hawkish, debido a que revisa al alza su estimación de crecimiento y reitera que la inflación se mantendrá por encima de los niveles objetivo.

El BoE reitera que la evolución económica se puede ver alterada a medida que las negociaciones del Brexit se vayan desarrollando, pero considera que la economía británica y, especialmente, su sector exterior, se están beneficiando del ciclo expansivo global y la depreciación de la libra. Por ello, el BoE estima que el crecimiento anual promedio del PIB hasta 2020 se situará en +1,75%, una cifra ligeramente superior a la prevista anteriormente.

Sin embargo, el crecimiento de la productividad es débil y el BoE considera que el ritmo de crecimiento que la economía puede sostener sin generar inflación adicional es +1,5%. El BoE confirma que la inflación se mantendrá en niveles cercanos a +3,0% en el corto plazo por el aumento en los precios del petróleo y los bienes importados y permanecerá en niveles superiores al objetivo de +2,0% durante los próximos 2 años por ese bajo crecimiento de la productividad y por crecientes presiones salariales en el mercado laboral cuyo desempleo actual (4,3%) está muy cerca del 4,25% considerada por el BoE como tasa de paro de equilibrio.

Este mayor crecimiento y unas expectativas de inflación hacen que el BoE haya otorgado un sesgo más hawkish a su comunicado, al afirmar que la política monetaria necesitaría ser endurecida antes y de una forma más amplia en los próximos años de lo que se podía anticipar cuando se publicaron las estimaciones macro de Noviembre de 2017.” A pesar de que el BoE reitera la idea de que los aumentos de tipos serán graduales y limitados, el comunicado apunta a una política monetaria menos acomodaticia con el objetivo de controlar la inflación.

3. Estimaciones macroeconómicas del Inflation Report

El Informe de Inflación del BoE recoge la actualización de previsiones macro para los próximos ejercicios:

Crecimiento estimado del PIB: Revisa al alza las estimaciones tanto en 2018 (+1,7% vs. +1,5% previsto en noviembre) como en 2019 (+1,8% vs. +1,7% previsto en noviembre). El crecimiento estimado del PIB para 2020 se mantiene en +1,7%, ritmo de expansión que también se mantendría en 2021.

Inflación: Las perspectivas de inflación se revisan al alza en el corto plazo y permanecen estables para períodos posteriores. Se espera un IPC de +2,9% (vs. +2,6% anterior) a principios de 2018 y yb IPC de +2,3% en 2019 y +2,2% en 2020, al igual que se preveía en noviembre.

Empleo: Los cambios en las estimaciones de empleo no son relevantes. El BoE prevé una progresiva reducción de la tasa de paro desde 4,3% actual hasta 4,2% en 2019 y 4,1% en 2020.

4. Lo más relevantes de la comparecencia de Carney: 

El discurso de Carney tiene un tono más hawkish que en anteriores reuniones del BoE. Quizá la frase más reveladora sea que “la perspectiva de una mayor demanda y la expectativa de que la inflación se mantendrá por encima del expectativas en el medio plazo ha reducido la disyuntiva que el BoE debía afrontar para favorecer el equilibrio en la economía.” Estas palabras sugieren que en el trade-off entre mantener estímulos y tipos bajos para fomentar crecimiento o endurecer la política monetaria para controlar la inflación, el BoE optaría de forma más clara por la segunda alternativa. Según Carney, los aumentos de tipos no serán necesariamente rápidos, sino que simplemente se pueden producir antes de lo previsto anteriormente.

Esta perspectiva se ve confirmada por las ideas expresadas por Carney de que a demanda del sector exterior está en un momento dulce, pero el bajo crecimiento de la productividad y unas presiones salariales que se van consolidando mantendrán la inflación por encima del objetivo del BoE.

5. Opinión e impacto sobre el mercado

La revisión al alza de las estimaciones de crecimiento y las referencias a mayores presiones inflacionistas en el ámbito doméstico y un IPC superior a +2% en el medio plazo sugieren que el BoE está preparando el terreno para un endurecimiento de la política monetaria. De hecho, la probabilidad descontada por el mercado de un aumento de tipos de interés en mayo se ha incrementado desde un 53% antes de la reunión hasta un 62,7% tras la publicación del comunicado del BoE y las previsiones del Informe de Inflación, y el mercado ya atribuye una probabilidad del 100% a una subida del tipo de interés en algún momento hasta agosto.

La expectativa de una subida de tipos antes de lo previsto ha contribuido a apreciar la libra desde  0,8805 hasta 0,874, a acelerar levemente el retroceso del FTSE-100 desde -0,86% hasta -0,94% y ha elevado la TIR del bono británico a 10 años en 4 p.b. hasta 1,59%.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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