Análisis Acerinox

Análisis de la empresa española que es noticia: Acerinox

06/03/2018

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española

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Artículo escrito por: Eva Del Barrio, analista de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

Acerinox

  • Subimos el Precio Objetivo desde 14,6 euros a 15,2 euros. Dicho precio implica un potencial de revalorización de +25% por lo que mantenemos nuestra recomendación de comprar.

  • Las buenas perspectivas del negocio, el apalancamiento operativo, la rebaja de impuestos en EE.UU. y la calidad de su balance justifican nuestra visión positiva.

  • Además, la posible implantación de medidas proteccionistas en EE.UU. le beneficiaría ya que la producción de NAS se consume internamente. Ahora bien, este optimismo cambiaría si se llegase a desencadenar una guerra comercial a nivel global.

Acerinox presentó sus cuentas 2017 el pasado 28 de febrero cuyas principales cifras son:

Resultados Acerinox 2017

La compañía ha cumplido las expectativas a nivel de beneficio operativo y las ha superado a nivel de beneficio neto gracias  a unos menores costes financieros y a la reforma fiscal de EE.UU. El 70% de su beneficio se genera en EE.UU. y estaba penalizado con un tasa efectiva en el Impuesto de Sociedades de 37%, porcentaje que ahora se aproxima al de otras regiones (25% aproximadamente). Con esto, la tasa global que paga Acerinox cae del 47% de 2016 a 26% este ejercicio, porcentaje que hemos extendido durante los años proyectados, lo que mejora nuestras estimaciones anteriores y, en consecuencia, el precio objetivo.

Las producciones de Acerinox han registrado el mejor dato de su historia en laminación en frío y el segundo mayor en laminación en caliente y en acería.

En conjunto, son unos buenos resultados que reflejan la recuperación de la demanda y de los precios, en un ejercicio que no ha sido fácil por la volatilidad de las materias primas.  De hecho, el EBITDA trimestral ha mostrado una notable oscilación: 191 millones de euros en el primer trimestre, 126 millones de euros en el segundo trimestre, 53 millones de euros en el tercer trimestre y 119 millones de euros en el cuarto trimestre.

La deuda financiera neta se ha reducido -11 millones de euros hasta 609 millones de euros y habría caído -60 millones de euros de no ser por la depreciación del dólar. El grueso de la deuda bruta está en euros mientras que la compañía cuenta con posiciones de tesorería notables que están en dólares. El ratio DFN/EBITDA queda en 1,2x.

Las inversiones alcanzaron 173 millones de euros. El arranque de la línea de recocido brillante (BA) en EE.UU. está yendo mejor de lo esperado y las nuevas líneas en Europa entrarán en funcionamiento en marzo.

Además, los planes de eficiencia están dando sus frutos: el margen EBITDA se ha situado en 10,6%, superior al de 2014 (10,2%), ejercicio en que los precios del acero eran superiores.

Prespectivas 2018

Las perspectivas para este año siguen siendo positivas gracias a la fortaleza del ciclo y a la recuperación de los precios (los extras de aleación han ido aumentando en enero y febrero y los precios base ya han mejorado en EE.UU.). Así, es razonable esperar un crecimiento del EBITDA del 8%, como recogemos en nuestras estimaciones. Dicho esto, las cifras del primer trimestre serán débiles ya que la comparativa con el año anterior le penaliza.

Por último, la compañía está algo "cara" respecto a sus comparables europeos (Aperam, Outokumpu) pero no respecto respecto a las acereras americanas (US Steel, AK Steel). Además, pensamos que las perspectivas de crecimiento, rentabilidad y estabilidad del dividendo justifican la prima sobre sus competidores europeos.

En definitiva, nuestra recomendación es comprar siempre que no se desencadene una guerra comercial. El establecimiento de aranceles en EE.UU. supondría un impacto positivo en el corto plazo, ya que los precios aumentarían en un momento en el que la demanda es pujante, pero el impacto total sería negativo por la contracción del comercio y el freno en el ciclo global.

Ver cotización / operar con las acciones de Acerinox en Bankinter

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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