Análisis Talgo

Análisis Talgo: Su perfil de riesgo cambia con la finalización del contrato de Arabia

12/04/2018

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas

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Artículo escrito por: Eva Del Barrio, analista de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:

Talgo

  • Recomedación: neutral
  • Precio objetivo: 5,71 euros

Análisis Talgo

El último trimestre de 2017 destacó por la fuerte generación de caja, gracias a la recepción de importantes pagos que han permitido recuperar las inversiones en NOF realizadas en el proyecto del AVE Meca-Medina. Así, Talgo cumplió con sus objetivos de reducción de deuda, algo que no parecía fácil. De hecho, la reducción del endeudamiento ha sido superior a lo previsto y el ratio DFN/EBITDA disminuye desde 2,0x en 2016 a 0,6x vs 1,0x estimado. Además, esta tendencia va a seguir mejorando y pensamos que Talgo cerrará 2018 con una posición financiera neta equilibrada (DFN= 3 millones de euros, 0,0XEBITDA).

Talgo también cumplió con su objetivo de margen EBITDA al situarlo en 22%, un punto por encima de nuestra estimación. Dicho esto, el margen irá descendiendo en los próximos años, cuando la compañía vaya entrando en el segmento de cercanías. En nuestras previsiones hemos supuesto que el margen EBITDA se va deslizando hacia el entorno de 17,8% (2021/22). También hay que tener en cuenta que las previsiones para el ejercicio 2018 no son demasiado alentadoras ya que la cifra de ingresos experimentará otro año de caídas (Ingresos 2018 estimado: 374 millones de euros, -3%). La baja contratación de los años 2015 y 2016 seguirá pesando en sus cuentas de 2018. Ahora bien, en la segunda mitad de 2018 empezarán a entrar los primeros ingresos del contrato de Renfe (897 millones de euros, 30 trenes AVRIL y su mantenimiento).

En consecuencia, la cifra de ventas se recuperará notablemente en 2019 por lo que el año 2018 marcaría un suelo en la facturación

Opinión

Hemos revisado nuestras estimaciones para incorporar los resultados de 2017 e incluir el ejercicio 2022 en nuestras proyecciones. Así, revisamos al alza el precio objetivo de Talgo desde 5,23 euros a 5,71 euros. Dicho precio objetivo implica un potencial de revalorización de +4% por lo que nuestra recomendación sigue siendo neutral.

La mejora del circulante ha  permitido una notable reducción de deuda y la cartera de pedidos se ha fortalecido, con sesgo hacia Europa, lo que modera el perfil de riesgo del segmento de fabricación. Además, la actividad de mantenimiento continúa creciendo, proporcionando recurrencia y estabilidad a la compañía.

Por el lado negativo, las ventas volverán a caer en 2018 (este ejercicio marcaría un suelo) y esperamos cierto deterioro de los márgenes en el futuro, en la medida en que la compañía entre en el segmento de trenes de cercanías.

Ver cotización / operar con las acciones de Talgo en Bankinter

 

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