Análisis Mediaset

Mediaset: La publicidad flojea pero la rentabilidad por dividendo es más que atractiva (análisis)

23/04/2018

Los resultados del 1T 2018 confirman la esperada ralentización en los ingresos por publicidad

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Artículo escrito por: Esther Gutiérrez, analista de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

Mediaset

Análisis Mediaset

Los resultados del 1T18 confirman la esperada ralentización en los ingresos por publicidad por el efecto de la Semana Santa, que tradicionalmente se traduce en una menor inversión publicitaria, explica parte de este deterioro.

A futuro el recorte del gasto publicitario y la competencia desde Internet siguen siendo las principales amenazas para el sector. La posición de liderazgo en audiencia y publicidad de Mediaset le ayudará a capear estos obstáculos mejor que a sus competidores. En el corto plazo el Mundial de Rusia será un buen revulsivo.

Por el lado de los costes, pese a la eficiente gestión de la compañía, este trimestre aumentan. Y aunque lo hacen en línea con  objetivos, no ayudan a suavizar el deterioro de los márgenes EBITDA y EBIT. Por la parte del balance, la posición de caja neta se mantiene y asegura el mantenimiento de una más que atractiva remuneración al accionista. Rentabilidad por dividendo del 7,2%. Ante esto, mantenemos recomendación en neutral mientras ajustamos ligeramente el precio objetivo hasta 9,57 euros (potencial +13,2%) desde 9,64 euros anterior.

Evolución débil, tal y como esperábamos

El año se inicia con una importante debilidad en los ingresos por publicidad. Escenario que esperábamos y que nos llevó a recortar nuestra recomendación de comprar a neutral el pasado 12 de marzo. Tras esta evolución se encuentra el efecto calendario provocado por la Semana Santa, que viene acompañada tradicionalmente de una menor inversión en publicidad. Este año se celebró en marzo en lugar de en abril y, por ello, en términos comparativos el primer trimestre 2018 se ve penalizado.

¿Qué esperar a futuro?

1. Ingresos publicitarios

De cara al segundo trimestre la compañía estima un crecimiento del mercado publicitario  que más que compense el deterioro de estos primeros meses del año. Además, estima que sus ingresos crecerán más que los del sector. Escenario que compartimos en base a dos argumentos:

  1. La posición de liderazgo en audiencia y publicidad permitirá a la Compañía capear los obstáculos  y aprovechar las oportunidades en términos más favorables que sus competidores.
  2. La retransmisión del Mundial de Rusia atraerá la inversión publicitaria en detrimento de otros medios.

Sin embargo a futuro, la principal amenaza para el sector sigue siendo la reducción publicitaria por parte de los grandes anunciantes y su reenfoque hacia Internet.

2. Costes operativos

Ajustamos al alza nuestra estimación de costes operativos hasta 758,9 millones de euros desde 738 millones de euros. Estimábamos un primer trimestre en que la compañía volviera a mostrar su tradicional apalancamiento operativo. Sin embargo, los costes financieros repuntan +2,0% y no consiguen suavizar la caída de los márgenes EBITDA (hasta 29,3% desde 33,8%) y EBIT (27,7% desde 31,9%).

Análisis Mediaset

3. Remuneración al accionista

Un balance muy saneado (caja neta positiva 204,9 millones de euros) nos lleva a reafirmar el mantenimiento de una remuneración al accionista muy elevada. En 2018 estimamos una rentabilidad por dividendo de 7,2%.

Con todo ello, ajustamos nuestro precio objetivo ligeramente hasta 9,57 euros (desde 9,64 euros anterior) y mantenemos recomendación en neutral. Seguimos pensando que Mediaset es una buena compañía con un mal timing. Por ello, insistimos en que el valor puede ser una alternativa válida para  inversores  que deseen una rentabilidad por dividendo atractiva y sostenible en el tiempo y que no sientan inquietud por el reconocimiento del valor por parte del mercado en el corto plazo.

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Análisis de los resultados de Mediaset del 1T 2018

 

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