Análisis reunión del BCE

Análisis: Mensaje claramente dovish del BCE

27/04/2018

Mensaje claramente dovish del BCE, según el Departamento de Análisis de Bankinter

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Artículo escrito por: Elena Fernández-Trapiella, analista

Claves del mensaje

El Banco Central Europeo (BCE) no ha anunciado cambios en tipos tal y como se esperaba. Niveles de tipos:

  • referencia 0,0%
  • depósito -0,40%
  • facilidad marginal de crédito 0,25%

Se mantiene el forward guidance de tipos: continuarán en los niveles actuales por un periodo extendido de tiempo y bastante pasado el horizonte del APP. En cuanto a la APP se mantiene en 30.000 millones de euros/mes hasta septiembre.

Se mantiene el vínculo entre la APP y la inflación. La APP se mantendrá hasta que el BCE constate un ajuste sostenido en inflación consistente con su objetivo. El BCE seguirá reinvirtiendo los bonos que vayan venciendo bien pasado el horizonte del APP, hasta que sea necesario.

Si en el anterior comunicado, el BCE alertaba de un crecimiento en la zona Euro más robusto de lo esperado, en el actual comenta que, tras varios trimestres de crecimiento superior a lo esperado, algunos indicadores apuntan a cierta moderación, todavía consistente con un a expansión sólida y generalizada en la zona euro.

En 2017 un crecimiento del PIB fue el mayor desde 2007, pero se aprecia cierta moderación en el crecimiento desde comienzos de año. El riesgo más prominente para el crecimiento económico es el proteccionismo.

La inflación de marzo que pasó al 1,3% desde el 1,1%, oscilará en los próximos meses en niveles en torno al 1,5%. En palabras textuales del comunicado, "Para resumir, los dobles análisis del panorama económico junto con los signos provenientes del análisis monetario confirman la necesidad de un amplio grado de acomodación monetaria para asegurar un retorno a niveles de inflación cercanos pero inferiores al 2%".

Rueda de prensa y opinión

- Mensaje claramente dovish del BCE.

- Aunque empiezan a ver movimientos en el crecimiento de los salarios nominales, que podrían imponer cierta presión en los próximos meses, siguen llamando a la prudencia, paciencia y peersistencia para alcanzar el objetivo de precios del BCE de cercano, pero inferior al 2%. Proceso que, insisten, llevará meses.

- Reconocen cierta mayor estabilidad reciente del dólar en torno a 1,22€/$ frente a la volatilidad reciente.

- El BCE cree que el aumento de aranceles y el riesgo a un mayor proteccionismo comercial no llegará a tener un impacto sustancial en el crecimiento económico global, aunque habrá que estar muy atentos a la retórica de ambas partes (EEUU y China) y hay que esperar el impacto de la respuesta de China. Aunque cree que el efecto real será limitado, el riesgo está en el impacto profundo e inmediato que el temor a una guerra comercial tiene en la confianza de los agentes económicos, y esto sí podría afectar al panorama del crecimiento económico, que monitorizarán detenidamente.

- En varias ocasiones, respondiendo a diversas cuestiones (proteccionismo comercial, bund subiendo más de lo esperado, etc), Draghi dejó claro que la política monetaria del BCE será ampliamente acomodaticia y reactiva en aras al objetivo de estabilidad de precios.

- Ante el decoupling entre el bund y el T-note, Draghi contestó que los tipos cercanos al 3% del T-Note era un escenario natural y esperado por dos motivos:

  • el distinto momento del ciclo económico en la economía americano con una tasa de paro inferior al 4%.
  • una política fiscal muy expansiva.

- Destacó la mayor solvencia del sistema bancario en Europa con ningún banco con ratios de common capital inferior a 11% y una media del 14,3%. También destacaron la desbancarización que ha sufrido el sistema en los últimos cinco años. Actualmente el 45% de la deuda es bancaria frente al 61% hace 5 años y si se incluyen inyecciones de capital, esta cifra cae al 25%.

Conclusiones y reacción del mercado

Mensaje claramente dovish del BCE que no ha querido anticipar su hoja de ruta para la próxima reunión de junio, pues como ha destacado está monitorizando los datos día a día. El BCE sigue pidiendo paciencia. La expansión, la absorción del slack y la subida de salarios, permitirán una gradual recuperación en precios. El Euro se ha mantenido sin apenas cambios en 1,2167 EURUSD. La TIR del Bund también sin cambio tras el comunicado, se sitúa en 0,601%.

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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