El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de los resultados del primer trimestre de:
VISCOFAN
- Precio Objetivo: 53,0 euros
- Cierre: 56,1 euros
Resultados débiles, penalizados por el dólar, pero son peores de lo esperado.
Principales cifras 1T’2018 comparadas con el consenso de Bloomberg
Ventas: 187,8M€ (-3,5%) vs. 190,3M€ estimado;
EBITDA 54,5M€ (-0,2%);
Margen EBITDA 29% vs. 28,1% 1T’17;
EBITDA recurrente 46,3M€ (-15%);
Margen EBITDA recurrente 24,6% vs. 28,1% 1T’17;
Beneficio Neto 31,7M€ (+0,2%) y
BPA ajustado 0,503€ (-26,5%) vs. 0,67€ estimado.
La DFN desciende hasta 28,3M€ (-31% desde dic.17) y el capex desciende -3% hasta 13M€ en el primer trimestre.
Opinión
Los resultados son débiles manteniendo la tendencia mostrada durante la segunda mitad de 2017. Las cifras del primer trimestre se esperaban flojas, penalizadas por la debilidad del dólar pero han sido peores de los esperado tanto en ingresos como en beneficios.
El impacto de los tipos de cambio, en su conjunto, resta aproximadamente -8% de los ingresos (a pesar del esfuerzo de aumento de precios) y -16% de los márgenes. Los ingresos retroceden -3,5% (187,8M€) cuando se estimaba -2,2% (190M€) y el BPA (ajustado) cae -26% vs. -1,5%. Atendiendo al desglose por divisiones de negocio: las ventas de envolturas 177,3M€ (-3,7) y los ingresos por venta de energía de cogeneración 10,5M€ (+0,8%).
Como esperábamos los márgenes se erosionan significativamente. Una vez más, destacamos positivamente la saneada situación del balance, sin deuda (el ratio de apalancamiento ya era irrelevante en 2017 y con el descenso de la DFN `para a ser casi nulo).
En definitiva, en nuestra opinión, parece difícil que tras este arranque de año la Compañía logre alcanzar los objetivos propuestos en diciembre porque el deterioro de los márgenes por la fuerte presión en costes podría ser mayor durante los próximos meses en un entorno alcista para las materias primas. Recordamos el guidance 2018: (Ingresos +4%/+6%; Ebitda +2%/+5% y del Bº Neto +2%/+5%. El Capex descenderá -30% hasta 75M€ (a tipo de cambio medio de 1,25US$/€). Además, aunque el balance permanece sólido y saneado, las cifras son decepcionantes por ello el valor retrocederá hoy.
Resultados Viscofan primer trimestre 2018.
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