Análisis Ferrovial

Análisis Ferrovial: Resultados 1T18 penalizados por menores márgenes

11/05/2018

Resultados 1T18 penalizados por menores márgenes en Construcción y Servicios y provisiones en Reino Unido.

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter desgrana los últimos resultados de las principales empresas españolas:

FERROVIAL

- Recomendación Comprar

- Precio Objetivo: 21,8 euros

- Cierre: 17,76 euros

- Variación Día: -1,32 %

Resultados 1T18 penalizados por menores márgenes en Construcción y Servicios y provisiones en Reino Unido. Las infraestructuras (407 ETR y Heathrow) mantienen una evolución positiva.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg)

  • Ingresos 2.704 M€ (-6,3%) vs. 2.787 M€ estimado
  • Ebitda -75 M€ vs. -74 M€ estimado vs 227 M€ anterior
  • BNA -161 M€ (%) frente a 72 M€ anterior

El descenso de los ingresos se concentra en las divisiones de Servicios (menor actividad en Reino Unido y la finalización de contratos de servicios de inmigración en Australia) y autopistas (desconsolidación de autopistas portuguesas en 2017). Tanto el Ebitda como el BNA del 1T18 están distorsionados por la provisión de 236 M€ contabilizada en 1T18 como consecuencia de las inversiones adicionales a realizar en el contrato de servicios en Birmingham, así como las deducciones y penalizaciones que el Ayuntamiento de Birmingham piensa seguir aplicando a lo largo de 2018. Excluyendo esta provisión, el Ebitda habría ascendido a 162 M€ (-19,9% comparable).

Por el contrario, los principales activos de infraestructuras muestran un buen comportamiento, con incrementos de tráfico superiores a +6% en las managed lanes de EE.UU., de +2,7% en 407ETR y +3,1% en Heathrow. La Deuda Neta se sitúa en 3.647 M€ (+5% con respecto a Dic17) y la posición neta de tesorería excluyendo proyectos de infraestructuras asciende a 938 M€.

Opinión

Esperamos un impacto negativo en la cotización de hoy debido a que las cifras de ingresos son inferiores a las expectativas y los márgenes son reducidos en Construcción y Servicios. No obstante, mantenemos la recomendación de compra y consideramos que la cotización se mantendrá respaldada en el medio plazo por los siguientes factores:

(i) Los efectos negativos de este trimestre (contrato de Birmingham y debilidad en Construcción) ya están en buena medida descontados, ya que la provisión del contrato de Birmingham fue anunciada en abril y la compañía mantiene su guidance de gradual mejora de márgenes en Construcción tras un 1T18 débil.

(ii) Excelente evolución del tráfico y tarifas en la división de autopistas, que ha permitido incrementos del Ebitda de +13,8% en 407 ETR y +22% en NTE y LBJ.

(iii) Sólidos resultados en Aeropuertos, con crecimientos del Ebitda en Heathrow y AGA de +5,2% y +3,7% respectivamente.

(iv) La capacidad de generación de caja de estas infraestructuras consolidadas por puesta en equivalencia permiten que la compañía haya mantenido su previsión de un scrip dividend de 0,714€ por acción (equivalente a un dividend yield del 3,9%) y un plan de recompra de acciones por un importe máximo de 275 M€ ó 19 millones de acciones.

Resultados de Ferrovial 1T2018.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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