Análisis Acciona

Análisis Acciona: La generación de cash flow sigue siendo débil en el 1T2018

11/05/2018

Buenos resultados a nivel operativo, pero la generación de cash flow sigue siendo débil

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter desgrana los últimos resultados de las principales empresas españolas:

ACCIONA

  • Recomendación: comprar
  • Precio objetivo: 88,4 euros
  • Cierre: 68,320 euros
  • Variación diaria: -0,09%

Resultados 1T18

El EBITDA sube (+6,2%), pero la generación de cash flow sigue siendo débil.

Principales cifras:

  • Ingresos 1.680 millones de euros (+2,8%)
  • EBITDA 320 millones de euros (+6,4%)
  • EBIT 146 millones de euros (+12%)
  • BNA 61 millones de euros (+2,9%)
  • Cash Flow Operativo -25 millones de euros (-56%)
  • Deuda Neta 5.37millones de euros vs. 5.224millones de euros a Diciembre 2017.

Los motores del crecimiento del EBITDA han sido:

  1. Generación en España, gracias a un mayor factor de carga (más lluvia y viento) que resultó en una mayor producción (+14%) y compensó unos menores precios en el mercado mayorista. El EBITDA de generación España subió un 10,7% en el periodo
  2. Generación Internacional, por la contribución de nuevos activos, que llevó una subida del 16% en producción. Esto permitió compensar el impacto negativo del tipo de cambio y el EBITDA subió un 3,2%
  3. Construcción internacional con mejora de ingresos y de márgenes. El EBITDA de construcción subió un 15,6% en el periodo. La cartera de construcción cae un 5,6% vs Diciembre y se sitúa en 5.936 millones de euros
  4. Bestinver también aumentó su contribución al EBITDA del grupo (+5%). Estas divisiones compensaron un comportamiento más débil en construcción en España, en la división de agua (por la finalización de la construcción de dos plantas en Qatar) y en los proyectos llave en mano en energía.

La deuda neta aumentó hasta 5,374 millones de euros debido a la expansión estacional del circulante (291 millones de euros en 1T 18).

Opinión

Buenos resultados a nivel operativo (EBITDA +6,2%), pero la generación de cash flow sigue siendo débil. A pesar de la subida en EBITDA, el Cash Flow Operativo del grupo se ha reducido en el periodo y ha sido negativo (- 25 millones de euros) debido a una nueva expansión en circulante que ha detraído 291 millones de euros en 1T’18 (238 millones de euro en 1T’ 17).7. Acciona ha utilizado en 1T’18 pre-pagos recibidos de clientes en meses anteriores y las nuevas adjudicaciones no están generando el mismo nivel de pre-pagos de los clientes.

En la actualidad no tenemos a Acciona en ninguna de las carteras modelo y no estamos empujando esta idea de inversión. Por un lado nos gusta su exposición a renovables (eólica y solar). También nos gusta la restructuración y simplificación corporativa que está llevando a cabo en los últimos meses (venta de Transmediterránea, contribución de activos inmobiliarios a Testa Residencial, venta de Ruta 160m venta de las plantas termosolares en España,….) y que la está permitiendo financiar las nuevas inversiones en renovables sin incrementar la deuda. Sin embargo, la generación de cash flow del grupo sigue decepcionando por la expansión de circulante. Esperaríamos a ver si se produce un cambio esta tendencia en este aspecto antes de volver a impulsar esta idea de inversión. Link a resultados.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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