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Agenda semanal: Bolsas respaldadas por ciclo y resultados

21/05/2018

Las principales referencias macro muestran el fin de la fase de desaceleración desde máximos

Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
Último Dif.
DIA 0,71 EUR 2,67% Operar
CLNX 22,94 EUR 1,96% Operar
REP 15,70 EUR 1,23% Operar
MTS 21,80 EUR 1,16% Operar
Datos extraidos el a las
*Datos diferidos, al menos, en 15 minutos

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Los 2 factores más destacados de la semana pasada fueron la subida del precio del petróleo y el acuerdo para la formación de gobierno en Italia. El precio del crudo llegó a superar el umbral de 80$ por barril por primera vez desde 2014, lo que elevó la TIR del T-Note hasta 3,10% ante unas mayores expectativas de inflación. Por su parte, el acuerdo para formar gobierno en Italia entre la Liga Norte y el Movimiento 5 Estrellas en Italia provocó un aumento del diferencial de riesgo con respecto a Alemania hasta 155 p.b. y una depreciación del euro a niveles inferiores a 1,18$. A pesar de estos factores de incertidumbre, el mercado mantuvo el clima de complacencia al que hacíamos referencia la semana pasada, y las bolsas europeas, con la excepción de España e Italia, registraron nuevos repuntes.

Tras este comportamiento más que aceptable de las bolsas, consideramos que estas nuevas variables en la ecuación (petróleo más caro y nuevo gobierno en Italia) no serán un obstáculo para el mercado en las próximas semanas.

En primer lugar, la formación de gobierno en Italia es un escenario menos negativo de lo contemplado por el mercado, ya que el acuerdo no hace referencia a las medidas más rupturistas (salida del euro, quitas de deuda, no cómputo de los bonos comprados por el BCE en el cómputo de deuda italiana sobre PIB) que se habían propuesto inicialmente.

En resumen, al igual que ha sucedido en otros países, se demuestra que el papel y el power point lo aguantan todo (especialmente en una campaña electoral), pero la realidad es bastante más dura. El nuevo gobierno será más laxo con los objetivos de consolidación fiscal y medidas como la renta básica universal implicarán un aumento del déficit público. Sin embargo, creemos que este “experimento” puede provocar un aumento del consumo a corto plazo y un incremento de la deuda parece incluso digerible para un país ya acostumbrado a convivir con niveles de deuda incluso superiores al 130% del PIB.

Por otra parte, el petróleo puede seguir repuntando en las próximas semanas hasta niveles cercanos a 90$ por la tensión geopolítica en Oriente Próximo. El mayor precio de las materias primas implicará un aumento de las expectativas de inflación y que el IPC en la Eurozona repunte a niveles superiores a +1,5%. Sin embargo, no creemos que un aumento de la inflación sin un repunte considerable del IPC subyacente vaya a cambiar la estrategia de los bancos centrales. En nuestra opinión, la política monetaria seguirá teniendo un enfoque expansivo, mientras que el mercado está aprendiendo a convivir sin sobresaltos con una TIR del T-Note en niveles superiores al 3%.

Además, un petróleo algo más caro es un contratiempo tolerable en un ciclo claramente expansivo. Esta semana se publicarán los PMI preliminares del mes de mayo en la UEM y el índice de confianza IFO en Alemania. Ambos indicadores se estabilizarán y mostrarán que la desaceleración de los últimos meses es una lógica ralentización desde máximos, que da pie a una etapa expansiva menos exuberante, pero más sostenible y duradera. Esta idea de un ciclo expansivo global se ve reforzada después de que EE.UU. haya anunciado que suspende la aplicación de aranceles a las exportaciones que realiza China a EE.UU., después de que China se haya comprometido a aumentar sus importaciones de productos agrícolas y energéticos para reducir el déficit, lo que reduce el riesgo de proteccionismo y es positivo para el mercado.

En resumen, los factores de incertidumbre generan ruido, pero no son un motivo de preocupación. El ciclo expansivo global, el fuerte incremento de los resultados empresariales y la resiliencia del mercado ante los eventos geopolíticos crean un entorno favorable para que las bolsas avancen a lo largo de la semana y afronten un segundo semestre del año con perspectivas favorables y potenciales de revalorización moderados.

Las claves bursátiles de la próxima semana (vídeo)

 

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