El Departamento de Análisis de Bankinter desgrana los últimos resultados de las principales empresas españolas:
Faes
Los resultados del 1T son un ejemplo de lo que podemos esperar de Faes a lo largo, al menos, de 2018.
La cuenta de resultados evolucionará muy positivamente motivada por dos catalizadores:
(i) la buena evolución del negocio “tradicional” con bilastina a la cabeza
(ii) las adquisiciones realizadas en 2017. La contribución de estas últimas aportan valor en 2018.
Principales cifras de los resultados del primer triemstre 2018
- Ventas 86,2M€ (+41,8%);
- EBITDA 17,9M€ (+28,8%);
- BNA 13,7M€ (+47,6%).
El saldo neto del 1T es muy satisfactorio. En estos, se suman no sólo los beneficios provenientes de las nuevas filiales sino tambien los beneficios povenientes del mnegocio tradicional.
Respecto a las adquisiciones, las materializadas durante el primer semestre de 2017 aportan más de 18M€ (21,8% del volumen total de ventas del Grupo). El Grupo Diafarm contribuye con más de 13,7M€ mientras que las correspondientes al área de nutrición y salud animal (ITF y Grupo Tecnovit) aportan los restantes 4,3M€. Eliminando la contribución de las adquisiciones, es decir a perímetro comparable (like-for-like), las ventas de Faes experimentan un crecimiento relevante: +8,7%.
Con relación a Bilastina, las ventas a licenciatarios superan los 10M€, ingresos que se suman a los más de 2M€ por cumplimiento de hitos contractuales. Respecto a Bilaxten, la marca comercial de Faes Farma para su molécula de investigación propia bilastina, se sitúa como tercer producto por volumen de ventas con más de 3,4M€. La molécula bilastina en España alcanza una cuota del 30% en el segmento de los antihistamínicos (frente al 29,2% al cierre del pasado 2017), siendo el 65% de Bilaxten, una de las tres marcas bajo las que se comercializa.
Las ventas del negocio internacional crecen un +39,7%, para alcanzar los 10M€. Destaca la positiva evolución de las tres principales áreas de la División, todas ellas con aumentos por encima del +30%. En concreto, exportaciones directas desde España a África (+38,5%), a América Latina (+39,6%) y en el conjunto de nuestras filiales (+31%).
A pesar de haber logrado un beneficio muy superior, el impuesto sobre sociedades se reduce significativamente sobre el año precedente debido a las deducciones generadas, tanto por actividad de I+D+i, como por inversiones en activos fijos nuevos. Ambas actuaciones permiten atenuar el coste fiscal del grupo.
El ratio de endeudamiento (DN/PN) ha mejorado tras situarse en dicimebre a niveles de 14,6% (vs caja neta de 34M€ en dic. 2016). Este incremento, ya conocido, fue consecuencia de las diversas adquisiciones implementadas en 2017.
Mantenemos la recomendación de Comprar con precio objetivo de 3,49€. El flujo de noticias a lo largo de 2018 seguirá siendo positivo, por la buena evolución del negocio “tradicional” así como por las adquisiciones realizadas en 2017. No hay que esperar sorpresas negativas. A su vez, no es descartable que las noticias proveneitnes de Japón , con el negocio de Bilastina, sea mejor de lo esperado. En enero 2018 han conseguido alcanzar el 12,9% de las ventas de 2017 ya que este año no tienen restricciones en ventas.
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