Análisis Naturgy / Gas Natural: Presentación del Plan estratégico 2018-2022

29/06/2018

El nuevo equipo gestor ha diseñado un plan que incluye una muy generosa retribución al accionista

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias de la empresa española:

NATURGY/GAS NATURAL

  • Recomendación: Neutral
  • Precio objetivo: 21,0 euros
  • Cierre: 22,510 euros
  • Variación diaria: +1,63%

Mejora la retribución al accionista: más dividendos y recompra de acciones

Naturgy (antigua Gas Natural) presentó ayer su nuevo Plan Estratégico para el periodo 2018-2022. Los principales pilares de este plan son:

  1. Simplificación de la estructura y los órganos de gestión. Se reduce el consejo de 17 a 12 miembros. Se elimina el Comité ejecutivo el consejo. Además se simplifica la organización. Se establecen cuatro divisiones: Gas y Electricidad, Infraestructuras Europa, Infraestructuras Latinoamérica Norte, e Infraestructuras Latinoamérica Sur.
  2. Generación de cash flow operativo de 5.900 millones de euros después de capex. El capex orgánico se establece en 8.400 milones de euros en el periodo.
  3. Entrada de caja por desinversiones de 3.000 millones de euros en el periodo. Esto supone contemplar desinversiones adicionales de 300 millones de euros, a parte de las 2.700 millones de euros ya realizadas en los últimos meses (negocio en Italia y 20% del negocio de red de gas en España) y que se ingresarán en 2018 en las cuentas del grupo. Se reducirá la presencia en negocios con pequeño crecimiento o en países sin marcos regulatorios estables o con macro volátil.
  4. Más dividendo para los accionistas. El equipo gestor espera destinar en el periodo 2018-2022 un total de 6.900 millones de euros a sus accionistas en dividendos. El dividendo para 2018 se establece en 1,30 euros/acción y a partir de entonces un crecimiento mínimo anual del 5,0%, llegando a 1,59 euros/acción en 2022.
  5. Posible recompra de acciones. Naturgy ha anunciado que podría destinar hasta un total de 2.000 millones de euros adicionales a la recompra de acciones, si no se presentan oportunidades de crecimiento interesantes vía adquisiciones. El máximo anual de recompra de acciones sería de 400millones de euros/año. Las potenciales adquisiciones se centrarían en las redes de gas y electricidad y en generación eléctrica bajo contrato.
  6. Mantenimiento de la deuda neta del grupo estable en 16.400 millones de euros en el periodo.
  7. Provisiones en generación convencional. Ajuste de 4.900 millones de euros (la mitad del valor en libros) en el negocio de generación convencional en España (centrales nucleares, carbón y gas). Implicaciones de este ajuste: efecto positivo en el cash flow del grupo (por el beneficio fiscal), neutral en el dividendo del grupo y negativo en la cuenta de resultados de 2018.

Opinión

El nuevo equipo gestor ha diseñado un plan que incluye una muy generosa retribución al accionista. El compromiso de dividendo ha pasado de un pay-out del 65% con un mínimo de 1,00 euros/acción a 1,30 euros/acción en 2018 y un crecimiento mínimo del 5% de allí en adelante.

Esto supone que el total de dividendos en el periodo pasen de 5.000 millones de euros a 6.900 millones de euros (+38%). Además, si incorporamos la potencial recompra de acciones, la retribución total al accionista podría llegar a 8.900 millones de euros en el periodo.

El cash flow generado por el grupo y la entrada de fondos de las desinversiones se destinarán, fundamentalmente, a la retribución a accionistas en el periodo. El fondo CVC y C.F. Alba (grupo familiar March) adquirieron el pasado mes de febrero el paquete accionarial que le quedaba a Repsol en Gas Natural a un precio de 19,0 euros/acción.

Estos nuevos accionistas han demandado al equipo una retribución más generosa (subida del pay-out y recompra de acciones). Por otro lado, la provisión realizada tiene como objetivo ajustar el valor contable de sus activos de generación convencional a un valor más realista (goodwill de la compra de Fenosa). Los activos de generación convencional tan solo representan el 7% del EBITDA del grupo.

El resto lo forman las redes de gas y electricidad, comercialización, renovables y generación internacional. Buena acogida del Plan Estratégico en el mercado, con una subida de las acciones del 1,63%.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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