Previsión euro yen para 2020 y 2021 (actualizado)

El yen seguirá actuando como refugio cuando el ánimo en mercado empeore. Sin embargo, su tendencia de largo plazo no ha cambiado. Continúa siendo depreciatoria. Los estímulos monetarios y fiscales introducidos han sido ingentes y ayudarán a reactivar la economía. Sin embargo, una vez pasada la actual crisis sanitaria, el foco volverá a centrarse en los importantes desequilibrios estructurales del país. 

El grado de paralización de la economía nipona en el segundo trimestre del año fue más profundo de lo que preveíamos en nuestro anterior informe. Ello nos lleva a anticipar una caída del PIB este año mayor a lo inicialmente estimado (hasta -3,9% vs. desde -1,3% anterior). Ahora bien, la recuperación posterior será también más acusada gracias a los estímulos monetarios y fiscales. No en vano el gobierno nipón ha introducido estímulos por más del 40% de su PIB (2.200Bn$). El mayor paquete fiscal a nivel global. Además, no descarta la implementación de nuevas ayudas después del verano. Por ello, mejoramos nuestras estimaciones de recuperación del crecimiento en 2021 (hasta +2,3% desde +1,0% anterior). De cara a 2022 estimamos una tasa de crecimiento más normalizada, +1,1%.

Ahora bien, los desequilibrios de la economía japonesa son muchos e importantes. Una vez pasada la actual crisis el país deberá enfrentarse de nuevo a sus viejos retos: envejecimiento poblacional, alto endeudamiento, elevado déficit primario, baja tendencia al consumo, inflación ultra reducida, etc

Insistimos en que la tendencia estructural del yen sigue siendo depreciatoria. El yen seguirá actuando como refugio cuando el ánimo en mercado empeore. Pero los fundamentales de la economía japonesa y una política monetaria ultra laxa imponen una tendencia de debilitamiento a largo plazo. Conviene recordar que el programa de compra de bonos del Banco de Japón es en la práctica infinito. Y es que, como indicábamos, el frente precios favorece estas medidas. En los próximos años el IPC se mantendrá persistentemente alejado del umbral de +2,0% perseguido por el banco central.

Por ello, mantenemos sin cambios nuestras estimaciones para el cruce euroyen: 119/123 en 2020 y 122/128 para 2021. Mientras que para 2022 estimamos un rango de 123/130