Previsión euro yen para 2019, 2020 y 2021 (actualizado)

La economía japonesa muestra resiliencia a pesar de las tensiones comerciales. El BoJ mantendrá su política ultra-expansiva pero otros bancos centrales también se tornan más acomodaticios y el diferencial de tipos favorable a otras economías se reduce. Los riesgos abiertos también favorecen al yen.

Tras un crecimiento de +2,2% (a/a) en 1T19, el PIB en 2T19 creció +1,3%. La recuperación del consumo privado en anticipación a la prevista subida del IVA y el gasto público compensaron la debilidad en el frente industrial y la contribución negativa del sector exterior. En 2019 la economía crecerá en línea con su potencial de medio plazo, pero los riesgos aumentan. La demanda interna acusará el previsto aumento del IVA del 8% al 10% en octubre y la debilidad del sector industrial mientras la fortaleza del yen resta competitividad a las exportaciones. Las presiones inflacionistas siguen ausentes y muy alejadas del objetivo del BoJ a pesar de la fortaleza del mercado laboral en una cultura reacia a las subidas de sueldos y precios.

En este contexto, la política monetaria se mantendrá altamente acomodaticia. El BoJ prevé tipos reales negativos hasta 2020 y reaccionará si el contexto global o el impacto de la subida del IVA son más adversos de lo previsto. En un entorno riesgos globales abiertos, depreciación del yuan y políticas monetarias más acomodaticias globalmente, el yen se ha mantenido soportado como divisa refugio. A medio plazo prevemos una tendencia depreciatoria del yen, pero el ritmo será pausado y dependiente del entorno de riesgo global. Según nuestras estimaciones el cruce euro/yen se situará en el rango 118/122 en 2019 y en 122/128 en 2020.

Mantenemos intactas nuestras estimaciones del PIB en +0,8% para 2019 y 2020. Prevemos un IPC de +1,0% (+1,1% anteriormente) en 2019 y +1,4% en 2020.