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Análisis OPA a Europac: Vemos improbable la posibilidad de una oferta competidora

05/06/2018

El Departamento de Análisis de Bankinter estudia la reciente OPA lanzada sobre Europac

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter estudia la reciente OPA lanzada sobre:

Europac

DS Smith lanza una OPA por el 100% de Europac a 16,8 euros en efectivo

DS Smith anunció ayer, 4 de junio, una OPA por el 100% de Europac a 16,80 euros/acción en efectivo, sujeta a la aprobación de más del 50% de la Junta de DS Smith y de más del 50% del capital de Europac.

Opinión

En nuestra opinión, el apoyo de los principales accionistas, el comportamiento de la acción en los últimos dos años (+208,6% desde dic-16), la valoración implícita (en torno a 10x EV/EBITDA) y las compensaciones acordadas, hace improbable la posibilidad de una oferta competidora. Por calendario, la operación podría cerrarse a finales de año.

En la próxima JGA, a celebrar el próximo 27-28 de junio, Europac tiene previsto la aprobación de un dividendo complementario de 27,28 millones de euros (lo que supondría una rentabilidad por dividendo en torno al 1,6%, adicional al dividendo a cuenta ya distribuido en febrero), que suele distribuirse a mediados de julio. Como corresponde a su política de dividendos, estos importes, no serán descontados del precio de la oferta.

En los últimos años, la distribución del dividendo final se ha realizado a mediados de julio, con lo que esperaríamos a cobrar el dividendo y entonces, dependiendo del precio de mercado, vender en mercado o acudir a la OPA.

Detalles de la oferta

La contraprestación no se ajustará por ninguna distribución de dividendos que corresponda con su política actual de dividendos. En este sentido, Europac tiene actualmente una política de pay-out (porcentaje del beneficio que se distribuye) del 50% del beneficio consolidado 2017 y, en su caso, hasta el 15% a cuenta para el ejercicio 2018, que se pague antes del 28 de febrero de 2019.

Compromisos Irrevocables de un 52,83% del capital: La Familia Isidro, con un 40% del capital, se ha comprometido a aceptar la oferta de forma irrevocable, incluso en caso de que se anunciase una oferta competidora a precio superior. Junto a la Familia, otros accionistas vendedoresse han comprometido de forma irrevocable con participaciones adicionales del 6% y 6,82%, (aunque estos últimos no han asumido el compromiso de no transmitir o vender su participación). Además, la compañía cuenta con una autocartera del 6%.

Europac cuenta con 99,24 millones de acciones y una capitalización bursátil de 1.655 millones de euros, con una revalorización acumulada desde dic-16 del 208,6%, hasta el día previo al anuncio de la oferta.

Plazos: DS Smith estima presentar la solicitud de autorización de la oferta ante la CNMV en el plazo de un mes desde el anuncio de ayer (que supondría hasta el 5 de julio). Aunque el plazo máximo para convocar la Junta de DS Smith llega hasta el 11 de julio (para su celebración dentro de los 14 días siguientes).

Compensaciones: DS Smith se ha comprometido a pagar 69,357 milones de euros en a Europac en caso de que su Junta General de accionistas no apruebe la adquisición. Así mismo, Europac pagaría a DS Smith 15,649 millones de euros, en caso de que llegase a liquidarse una oferta competidora con una contraprestación superior.

Ver cotización / operar con las acciones de Europac en Bankinter

 

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