Análisis Telefónica

Análisis Telefónica: Resultados 2T’18 baten estimaciones en todas las partidas salvo BNA

26/07/2018

Se demuestra que Telefónica es capaz de ir reconduciendo orgánicamente su principal problema: el endeudamiento

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias de la empresa española:

TELEFÓNICA

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Resultados 2T’18 baten estimaciones en todas las partidas salvo BNA, que aun así crece casi +10%, y reducen deuda

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ingresos: 12.144 millones de euros (-6,3% en términos reportados, +2,0% orgánico), frente a 12.062 millones de euros estimado.
  • OIBDA: 4.237 millones de euros (+1,9% reportado, +4,1% orgánico), frente a 3.930 millones de euros estimado.
  • Margen OIBDA: 34,9% (+2,8% en términos reportados, +0,7% en términos orgánicos).
  • EBIT: 2.059 millones de euros (+14,4% en términos reportados, +12,2% en términos orgánicos).
  • BNA: 902 millones de euros (+9,9% reportado), frente a 924 millones de euros estimado.
  •  BPA: 0,11 euros (+11,0% en términos reportados), frente a 0,17 euros estimado. 

Opinión

Resultados positivos que baten estimaciones en todas las partidas de la cuenta de resultados salvo en BNA, que pese a ello crece +9,9%. Nos parece especialmente relevante la caída de la deuda por quinto trimestre consecutivo. En concreto, la deuda neta financiera se sitúa en 43.593 millones de euros, lo que implica una caída de -1,4% desde cierre de 2017 y -0,9% desde cierre del 1T18.

Con ello, se demuestra que Telefónica es capaz de ir reconduciendo orgánicamente su principal problema: el endeudamiento. A nivel de actividad, el forex ha tenido un impacto muy negativo. En concreto, reduce en -8,8% a/a los ingresos y -10,7% a/a el OIBDA.

A nivel geográfico, los ingresos crecen ligeramente en España (+0,2% en términos reportados, +0,3% orgánico) y Reino Unido (+1,9% reportado, +5,6% orgánico) sigue sorprendiéndonos positivamente, asunto clave de cara a una posible desinversión en O2. En Latinoamérica, los ingresos en Brasil caen pero lo hacen por el tipo de cambio (-16,7%), excluyendo este efecto los ingresos avanzan ligeramente (+0,5%).

El apalancamiento operativo de la compañía se refleja en la expansión del margen OIBDA hasta 34,9% (+1,9% reportado, +4,1% orgánico). Además, ayer se publicó el resultado de la subasta de espectro que permitirá ofrecer servicio 5G. Telefónica consiguió 50MHz (10 bloques de frecuencias) con una inversión de 107,4 millones de euros. Este espectro se suma a los 40 MHz que ya tenía la compañía.

Valoramos positivamente estas noticias puesto que, por un lado, permiten a Telefónica ocupar una posición líder en el segmento de comunicaciones móviles. Por otro, la compañía ha evitado los errores cometidos en el pasado (subastas de espectro para 3G) y ha pagado el menor precio por MHz de todos los licitantes en la subasta. En conjunto, estimamos un impacto positivo de estas noticias en el valor.

Consulta los resultados publicados por Telefónica

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