Análisis Ferrovial

Análisis Ferrovial: Resultados en línea con expectativas

27/07/2018

Evolución positiva de las infraestructuras (407 ETR y Heathrow) y mejora de márgenes en construcción y servicios

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias de la empresa española:

FERROVIAL

  • Recomendación: Comprar
  • Precio objetivo: 22,7 euros
  • Cierre: 17,50 euros
  • Variación diaria: +0,03%

Resultados en línea con expectativas

Evolución positiva de las infraestructuras (407 ETR y Heathrow) e incipiente mejora de márgenes en construcción y servicios.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ingresos: 5.935 millones de euros (-2,0%), frente a 5.891 millones de euros estimado.
  • Ebitda: 122 millones de euros (-74,0%), frente a 118 millones de euros estimado.
  • BNA: -72 millones de euros (%), frente a -59,4 estimado y 240 millones de euros anterior.

El descenso de los ingresos se concentra en las divisiones de Servicios (menor actividad en Reino Unido y la finalización de contratos de servicios de inmigración en Australia) y autopistas (desconsolidación de autopistas portuguesas en 2017).

Tanto el Ebitda como el BNA del 1T18 están distorsionados por la provisión de 237 millones de euros contabilizada en 1T18 por el contrato de servicios en Birmingham. Excluyendo esta provisión, el Ebitda habría ascendido a 359 millones de euros (-16,7% comparable).

Por el contrario, los principales activos de infraestructuras muestran un buen comportamiento, con incrementos de tráfico de +2,2% en 407ETR y +2,5% en Heathrow, y crecimiento significativo en las managed lanes de EE.UU. (+5,9% en NTE y +8,5% en LBJ).

La deuda neta se sitúa en 3.909 millones de euros (+12% con respecto a diciembre 2017, debido esencialmente a la variación de -482 millones de euros en el capital circulante y al pago de dividendos) y la posición neta de tesorería excluyendo proyectos de infraestructuras asciende a 906 millones de euros. 

Opinión

Esperamos un impacto neutral en la cotización, ya que los resultados operativos superan por estrecho margen las expectativas. Mantenemos la recomendación de compra ya que la cotización se mantendrá respaldada por los siguientes factores:

  • Resultados de construcción y servicios mantienen siguen siendo débiles, pero servicios vuelve a generar resultados positivos en 2T´18 (Ebitda de +79 M€ frente a -162 millones de euros en 1T18) y construcción eleva levemente su margen (2,6% en 1S´18, frente a 2,0% en 1T18), lo que confirma el guidance de mejora del margen hasta 3,0% en el conjunto del año.
  • Evolución positiva del tráfico y tarifas en la división de autopistas, que ha permitido incrementos del Ebitda de +11,4% en 407 ETR y +19,8% en NTE y +25,5% en LBJ.
  • Capacidad de generación de caja de las infraestructuras consolidadas por puesta en equivalencia (196 millones de euros de dividendos generados por 407 ETR y Heathrow, +5,4% con respecto a 1S´17) aportan visibilidad a los dividendos de la compañía (scrip dividend de 0,714 euros por acción (equivalente a una yield del 4,0%).

Consulta los resultados publicados por Ferrovial

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