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Agenda semanal: La macro vuelve a mejorar y los resultados empresariales americanos serán buenos

09/07/2018

El aspecto del mercado mejoró la semana pasada y eso puede indicar un contexto más amigable antes de lo esperado

Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

¿Y si el verano fuera menos duro de lo que pensábamos? China sigue “tocada”, pero el resto de las principales bolsas arrojaron saldos netos positivos. Fue festivo en Nueva York el miércoles, pero de los cuatro días de cotización, tres fueron de rebote. Rebotes modestos, pero rebotes.

Hemos defendido que el verano será más bien duro para bolsas, pero el aspecto del mercado mejoró la semana pasada y eso puede indicar un contexto más amigable antes de lo esperado.

Tenemos la impresión de que los tres obstáculos que enfrentan las bolsas podrían haber empezado a despejarse o al menos a suavizarse:

  • La política alemana parece resuelta por ahora (en octubre volverá a tensionarse porque se celebran elecciones en Baviera).
  • El petróleo parece estabilizarse o incluso podría retroceder si Estados Unidos continúa presionando tan directamente a Arabia Saudí para que aumente producción.
  • Finalmente, parece que empieza a interiorizarse que, como hemos venido defendiendo, el proteccionismo es más bien bilateral EE.UU./China antes que global.

Insistimos en que los retrocesos de las bolsas no hacen más que generar oportunidades a precios más atractivos.

A pesar de todo, la desconfianza sigue predominando

Y es normal. La confianza no es algo que se recobre en un par de días. Por eso los bonos siguen estando (aún más) irracionalmente sobrevalorados (TIR del Bund 0,29%, del B10A español 1,32%, T-Note 2,82%...), el oro no retrocede (1.257 dólares/oz.) y el yen no se deprecia más allá de 110/dórales y de 130/euros.

Todos estos activos siguen actuando como refugio porque en absoluto está aún consolidada esta percepción más benigna sobre las bolsas; se trata de algo incipiente… pero merece la pena tomar este riesgo y construir cartera ahora que los precios son atractivos.

Algunos indicadores macro americanos vuelven a mejorar (PMIs europeos, salarios y empleo americano…) y la presión de los factores adversos parece disminuir. Es algo incipiente, pero puede estar sucediendo… y antes de lo que esperábamos. Si así fuera, cobraría todo su sentido haberse mantenido firme, apoyados en los tres pilares que hemos venido comentando, que hemos defendido en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2018 y que se resumen en lo que hemos denominado P3: posicionamiento, perseverancia y paciencia.

Una combinación de miedo y suave mejora de expectativas

Si no aparecen obstáculos nuevos las bolsas deberían rebotar un poco esta semana porque la presión se alivia y los precios de entrada son buenos. Esta semana deberemos fijarnos en:

  • El ZEW alemán de mañana martes, que ofrecerá su cuarto registro consecutivo en negativo (-18,9 vs -16,1 anterior). No es importante por ya sabido, aunque sí un asunto a vigilar. Más importante es la estabilidad del Gobierno, que parece solucionada. Recientemente tanto IFO como, más claramente, el ZEW están debilitándose. Pero no es ninguna involución del ciclo económico, sino una normalización desde niveles excelentes que resultan insostenibles durante periodos largos. 
  • La inflación americana del jueves, que repuntará (+2,9% vs +2,8%)… pero debido a un petróleo más caro que enseguida se estabilizará o incluso a retrocederá.
  • Sobre todo, el inicio mañana de la publicación de los resultados empresariales americanos con Pepsico… siendo los más importantes los de los bancos americanos a partir del viernes porque serán francamente buenos: Citi (BPA esperado +22,8%), JP Morgan (ídem +29,0%) y, en menor medida, Wells Fargo (ídem +12,5%; por eso y por ciertos problemas legales,  no recomendamos Comprar WF, a diferencia de los 2 anteriores). Los resultados americanos ayudarán a las bolsas a rebotar.

Por eso esta semana vamos a fijarnos únicamente en si las bolsas ofrecen o no una mejor predisposición al rebote. Si así fuera, entonces el verano será menos duro de lo que pensábamos. De momento, la noche asiática ha sido francamente buena (Nikkei +1,3%; CSI300 +2,2%...), lo que respalda nuestra estimación.

Las claves bursátiles de la próxima semana (vídeo)

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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