El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las empresas europeas que son noticia:
SOCIETÉ GÉNÈRALE
- Recomendación: Vender
- Cierre: 37,9 euros
- Variación diaria: 0,3%
El BNA alcanza 1.156 millones de euros en 2T’18 y cumple con las expectativas
Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters):
- Margen bruto: 6.454 millones de euros (+24,1%, frente a -2,8% en 1T’18).
- Margen de explotación: 2.051 millones de euros (+99,1%, frente a +12,8% en 1T’18).
- BNA: 1.156 millones de euros (+9,3%, frente a +13,8% en 1T’18; frente a 1.150 millones de euros esperado).
Opinión
La cuenta de P&G pone de manifiesto
- La mejora de ingresos gracias a la división internacional que compensa la de debilidad de los negocios relacionados con mercados (CIB).
- La caída del coste del riesgo hasta 14 pb (frente a 18 pb en 1T’18) que viene acompañado por la reducción en la tasa de mora (3,9%, frente a 4,2% en 1T’18).
- La reducción en las provisiones por litigios (200 millones de euros en 2T’18, frente a 963 millones de euros en 2T’17). El RoTE Ordinario mejora hasta el 11,2% (frente a 10,9% en 1T’18 y la ratio de capital CET-I FL se mantiene estable en 11,1% (frente a 11,2% en 1T’18).
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BMW
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 81,5 euros
- Variación diaria: -1,4%
Resultados 2T’18 mejores de lo estimado
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas de unidades: 637.878 (+0,7%),
- Ingresos: 25.023 millones de euros (-2,9%), frente a 25.251 millones de euros estimados.
- EBIT: 2.746 millones de euros (-6,3%), frente a 2.675 millones de euros estimados.
- BNA: 2.082 millones de euros (-6,1%), frente a 1.954 millones de euros estimados.
- BPA: 3,13 euros (-6,3%), frente a 3,04 euros estimados.
Opinión
Cifras que muestran caídas en las principales partidas de la cuenta de resultados. Explican los retrocesos el efecto negativo de los tipos de cambio (excluyéndolo los ingresos quedarían planos en el trimestre), un incremento del Capex destinado a la investigación y desarrollo y un escenario de mayor volatilidad en mercado.
En este sentido, resulta preocupante la caída de ventas en Asia, muy probablemente impactada por el proteccionismo y la tensión comercial entre China y EE.UU. En concreto, las unidades vendidas en la región caen -2,1% (hasta 211.197) siendo la caída en China mayor (-2,4% hasta 147.059).
Conviene recordar que BMW sería, junto a Daimler, la compañía más afectada por una subida arancelaria en China a las importaciones de vehículos desde EE.UU. Daimler ya lanzó un profit warning hace unas semanas pero BMW no, de hecho ha reiterado sus objetivos para el año (margen EBIT alrededor de 8%/10% y BAI al mismo nivel que en 2017).
En cualquier caso, estos resultados baten las estimaciones de consenso, salvo en ingresos, y por ello, su impacto debería ser positivo en la cotización del valor hoy.
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AXA
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 21,69 euros
- Variación diaria: +0,4%
Resultados 1S’18 baten en BNA pero el ratio combinado empeora
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: 53.600 millones de euros (-1,0% en términos reportados; +3,0% en términos orgánicos).
- BNA: 3.268 millones de euros (-14% reportado; -11% orgánico), frente a 2.960 millones de euros estimados.
En cuanto a ratios, el ROE mejora hasta 15,6% (desde 14,7% anterior) mientras el ratio de solvencia se sitúa en 233% (frente a 205% anterior) y el ratio combinado de no vida empeora al situarse en 97,1% (+0,5 p.b.).
Opinión
Cifras que muestran crecimientos en ventas en términos orgánicos gracias a la buena evolución del segmento vida y salud en Francia (+8,0%) y salud en Asia (+3,0%) que en parte amortiguan la mala evolución en EE.UU. (-3,0%).
El beneficio cae con fuerza (-14%) impactado por un extraordinario derivado de la salida a bolsa de su filial en EE.UU. Pese a ello, bate las estimaciones del consenso.
Valoramos positivamente la mejora del ROE pero nos preocupa el aumento del ratio combinado, que se produce como consecuencia de una mayor siniestralidad en Europa. Tampoco nos gusta la caída de fondos propios (-5,3% hasta 66.0000 millones de euros).
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