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Análisis Unicredit: El BNA ordinario, pero bate las expectativas

07/08/2018

Pensamos que Unicredit puede sorprender positivamente gracias al potencial de reducción en el coste del riesgo

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de la empresa europea que es noticia:

UNICREDIT

  • Recomendación: Comprar
  • Cierre: 14,3 euros
  • Variación diaria: -0,1%

El BNA ordinario desciende hasta 1.024 millones de euros en 2T’18 (-13,3%) pero bate las expectativas

Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters) del 2T’18 estanco:

  • Margen bruto: 4.947 millones de euros (-4,3%; -3,3% t/t).
  • Provisiones: -504 millones de euros (-23,7%; 1,5% t/t).
  • BNA: 1.024 millones de euros (-13,3%; -7,9 t/t frente a 975 millones de euros esperado). 

Opinión

La cuenta de P&G refleja:

  1. Cierta pérdida de tracción en los ingresos debido a la caída en los ingresos por trading (-28,5%) y al impacto negativo de los tipos de interés (el margen de intereses desciende ligeramente hasta 1,42%, frente a 1,47% en 1T’18).
  2. Un esfuerzo importante en reducción de costes (-7,0%; -2,9% t/t) gracias a la implementación del plan de ajuste de la entidad que avanza más rápido de lo esperado.
  3. Un coste del riesgo estable en 45 (45 pb en 1T’18, frente a 76 pb en 4T’17), que se mantiene por debajo del “guidance” del banco (<68 pb). 

La ratio de capital CET-I FL desciende hasta el 12,51% (frente a 13,06% en 1T’18) debido al impacto negativo (-35 pb) de la cartera de bonos disponible para la venta que está estrechamente relacionado con el aumento en la prima de riesgo de los bonos italianos. A pesar de este impacto, la ratio se mantiene en línea con los objetivos del banco para el conjunto del año (12,3%/12,6%).

El RoTE se sitúa en el 8,7% (frente a 8,9% en 1T’18), en línea con el objetivo para el conjunto del año (~ 9,0%). Mantenemos nuestra recomendación de Comprar en base a:

  1. El plan estratégico del banco pivota sobre el ahorro en costes y la venta de activos improductivos donde apreciamos un mayor interés por parte de los inversores.
  2. Consideramos que la rentabilidad objetivo del banco (ROTE del 9,0% en 2019) es conservadora.

Pensamos también que Unicredit tiene capacidad para sorprender positivamente gracias al potencial de reducción en el coste del riesgo (provisiones). 

Consulta los resultados publicados por Unicredit

Ver cotización / operar con las acciones de Unicredit en Bankinter

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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