Análisis Repsol

Análisis Repsol: Resultados del 2T buenos pero sin sorpresas. Las variables claves mejoran

08/08/2018

Mantenemos la recomendación de comprar en un escenario de alta producción y elevados márgenes de refino

Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
Último Dif.
REP 17,18 EUR 2,41% Operar
BKT 8,23 EUR 2,03% Operar
MTS 27,68 EUR 1,41% Operar
AMS 80,42 EUR 1,34% Operar
Datos extraidos el a las
*Datos diferidos, al menos, en 15 minutos

Publicidad

Diccionario de finanzas claras

COMPARTIR EN REDES SOCIALES

Artículo escrito por: Ramón Carrasco, analista de Bankinter

Buenos resultados aunque sin sorpresas positivas como solía ser habitual en trimestres anteriores. Las variables claves se han comportado favorablemente:

(i) La producción media en Upstream alcanzó 722Kbep/d en 2T’18 (+6,6%);

(ii) Deuda financiera: durante este periodo se contabilizó el ingreso de la venta del 20% de Gas Natural (actual Naturgy) situándose a junio 2018 en 7.754M€ (-19,9%).

De esta forma, el ratio DN/PN se sitúa en 25,1% (vs 32,5% en diciembre 2017). A corto plazo, la principal variable será la cotización del crudo.  Esperamos que su tendencia sea a la baja fruto del incremento de producción, no solo de la OPEP sino de los yacimientos de shale oil en Estados Unidos.

 

Upstream: 360M€ (vs 245 M€ en 2T’17), debido principalmente a los mayores precios de realización de crudo (67,5$/brr vs 44,1$/brr en 2T’17) y gas (3,1$/Miles scf vs 2,8$/Miles scf), a unos mayores volúmenes (aportando +81M€ en resultado operativo) y a unas menores tasas de amortización.

Estos efectos fueron parcialmente compensados por el impacto de la depreciación del dólar frente al euro y por unas mayores regalías (impactando en -61M€ en resultado operativo) e impuestos asociados a un mayor resultado operativo.

La producción media en Upstream alcanzó  722Kbep/d en 2T’18 (+6,6%). Este incremento se debe principalmente a la puesta en marcha de nuevos proyectos durante el año 2017: Reggane (Argelia), Monarb (Reino Unido), Kinaba lu (Malasia), Sagari (Perú) y Juniper y TROC (Trinidad y Tobago), así como el ramp-up de la producción en Libia y la adquisición de Visund (Noruega). Las inversiones  se redujeron ligeramente hasta 448M€ (-4,3%).

Downstream: 337M€ (-21,4%) debido principalmente a los menores márgenes y volúmenes del negocio químico unido a las actividades de mantenimiento en el cracker de Sines, de unos menores márgenes de refino en Perú y de la depreciación del dólar frente al euro.

Estos efectos fueron parcialmente compensados por un mejor resultado de Refino España así como de los negocios de Marketing y Trading. El indicador margen de refino España fue de 7,2$/brr (vs 6,2$/brr en 2T’17). A su vez, la utilización destilación refino España se situó en 88,4% vs 91,6% en 2T’17.

Deuda financiera: Durante este periodo se contabilizó el ingreso de la venta del 20% de Gas Natural (actual Naturgy) situándose la deuda en junio 2018 en 7.754M€ (-19,9%). De esta forma, el ratio DN/PN se sitúa en 25,1% (vs 32,5% en diciembre 2017).

CAPEX: Por el lado de las inversiones, alcanzaron los 647M€ (+3,7%) a pesar del ligero recorte (-4,3%) en Upstream.

Para 2018 la compañía avanzó los objetivos ya conocidos. Destacar:

(i) Capex se situará en 4.000M€, destinando 2.200M€ a Upstream, 900M€ a Downstream y a la división de energía de bajo contenido en carbono 800M€.

(ii) Producción: en torno a 715.000brr/d cifra que oscilará en función de la evolución de los campos en Libia.

(iii) Ebitda en torno a 7.900M€.

Buenos resultados aunque sin sorpresas positivas como solía ser habitual en trimestres anteriores. La cotización a medio plazo, estará marcada principalmente por la cotización del crudo. Respecto a esta variable, esperamos que su tendencia sea a la baja fruto del incremento de producción, no solo de la OPEP sino de los yacimientos de shale oil en Estados Unidos.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

Más informes del departamento de análisis Bankinter

Publicidad

Deja tu comentario Normas de uso

Para poder comentar debes estar logado y haber iniciado sesión

Iniciar sesión con Facebook Iniciar sesión con Twitter Iniciar sesión con Google+
Normas de uso máximo 1100 carácteres

Destacados