Panorama económico agosto 2018

Panorama económico: El ciclo sigue siendo expansivo y el proteccionismo, la principal incertidumbre

08/08/2018

Ciclo expansivo con cierta pérdida de impulso en Europa y aceleración en EE.UU.

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Artículo escrito por: Aránzazu Cortina, analista de Bankinter

El crecimiento global sigue siendo sólido, aunque se ha producido cierta pérdida de impulso en algunas economías desarrolladas en el 2T18, en línea con lo que  apuntábamos en nuestra estrategia trimestral y dentro de un proceso de normalización dentro de un ciclo expansivo.

Por el contrario, en EE.UU. el crecimiento preliminar del 2T18 ha puesto de manifiesto que la ralentización de inicio de año fue puntual. Los emergentes están sufriendo subidas de inflación, contrarrestada con subidas de tipos en el último mes en India, mientras que el Banco Central de Turquía no cumplió con las expectativas de subida en su última reunión.

 

Economías desarrolladas

EE.UU.

El sólido PIB preliminar del 2T18 +4,1% t/t (anualizado) desde 2,2% 1T18 (+2,8% interanual vs 2,6% en el 1T18) confirmó que la ralentización de inicio de año fue un hecho transitorio. Destaca la fortaleza de la demanda interna, en particular el Consumo Privado con un incremento del 4% vs 0,5% del trimestre anterior y la Inversión en Bienes Duraderos (+9,3% desde -2%), mientras que el Sector Exterior también aceleró su contribución. En términos de precios, el deflactor del Consumo Personal repitió en junio (+2,2%), manteniéndose por encima del nivel del 2%, lo que apoya las expectativas de próximas subidas de tipos (dos adicionales esperadas este año, septiembre y diciembre, hacia el 2,25%/2,50% y tres para el 2019, hasta el 3%/3,25%).

Europa

El último mensaje del BCE fue algo más “dovish” (o suave) del esperado, aunque manteniendo la conveniencia de una política monetaria acomodaticia. El crecimiento, según el dato preliminar del PIB del 2T18 se moderó un poco más de lo esperado, al +2,1% (desde 2,5% del 1T18), pero sigue siendo sólido y aunque el IPC de julio se aceleró algo más de lo esperado al 2,1%, la tasa subyacente se encuentra todavía en un 1,1% (vs 0,9% anterior), lejos del objetivo del banco central. En particular en España, el PIB preliminar del 2T18 moderó su crecimiento al 2,7%, ligeramente menos de lo esperado (2,8%) y desde el 3% anterior. En cualquier caso, los últimos datos del mercado laboral siguen mejorando lo que debe contribuir a apoyar la demanda interna.

Reino Unido

El BoE subió el tipo de interés de referencia al 0,75%, el nivel más alto desde 2009, aunque mantiene inalterado el programa de compra de activos y reitera que futuras subidas de tipos se producirán de manera lenta y gradual. Cualquier subida está supeditada a dos factores:

  1. El Brexit.
  2. La evolución del nivel de precios.

En principio, una subida al año debería permitir que la inflación vuelva al objetivo del 2% (vs 2,4% de junio). El BoE ha revisado al alza sus perspectivas de IPC para los próximos años al 2,5% en 2018, 2,2% en 2019, 2,1% en 2020 y mantiene el 2% para 2021. Las expectativas de crecimiento también fueron revisadas al alza, PIB  +1,5% para 2018 y +1,8% 2019, mientras que mantiene el 1,7% para 2020 y 2021.

Japón

El mercado había anticipado ajustes en la política monetaria en la última reunión del BoJ, pero el mensaje fue más “dovish” de lo esperado. Lo cierto es que se mantuvo la política monetaria laxa, aunque introdujo  pequeños cambios que añaden cierta flexibilidad. Las expectativas de crecimiento para 2018 fueron revisadas a la baja al 1,3%-1,5% (desde 1,4%-1,7%) y de inflación para el año, al 1,1%% (desde 1,3%).

Emergentes, entorno más complejo este año e inflaciones al alza

En este sentido, el Banco Central de India subió su tipo de interés de referencia en 25pb al 6,5% (la segunda subida en del año). El crecimiento del PIB sigue siendo sólido (+7,7% a/a 1T18, con una inflación en el 5% a junio, por encima del objetivo del 4% RBI).

Por el contrario, el Banco Central de Turquía no cumplió con las expectativas de subida de tipos en su última reunión (había subido 2 veces anteriormente), aunque sí elevó recientemente su estimación de inflación al 13,4% (desde el 8,4% anterior), actualmente se encuentra en el 15,4%. La lira turca acumula una depreciación frente al euro superior al 7% en el mes (casi un 30% en el año).

China

El yuan se ha depreciado un 3% en las últimas semanas y se encuentra en los mínimos del año. Las autoridades chinas siguen buscando medidas de política monetaria y fiscal de fomento del crecimiento, sin perder de vista el desapalancamiento.

Por el lado de los riesgos, de los tres principales que observábamos en nuestro último informe trimestral, en gran parte se han despejado el petróleo y la política alemana, la principal incertidumbre sigue estando en torno al proteccionismo, EE.UU.-China.

Proteccionismo: avances con Europa, todavía a monitorizar con China

La reunión a finales de julio Juncker-Trump dio lugar a un principio de acuerdo que permitió reducir la percepción de riesgo de los mercados europeos. Principales aspectos anunciados:

  1. Trabajar conjuntamente hacia aranceles cero, cero barreras no arancelarias y cero subvenciones a productos industriales (ex-auto). Reabrir diálogo para reducir aranceles en productos químicos, farmacéuticos, equipos médicos, servicios y soja.
  2. Fortalecer cooperación estratégica en energía.
  3. Reducir obstáculos.
  4. Proteger a las empresas de prácticas comerciales desleales.

Nuestra impresión es que el enfoque está más en relaciones bilaterales que globales. De hecho, a comienzos de agosto, volvieron a reabrirse las tensiones comerciales EE.UU.-China, tras conocerse que EE.UU. podría estar estudiando incrementar los aranceles propuestos sobre productos por valor de 200.000 millones de dólares.

En resumen, el crecimiento a nivel global sigue siendo sólido y el principio de acuerdo EE.UU./Europa tiene una lectura muy positiva. A pesar de ello, los Bancos Centrales siguen señalando al proteccionismo como uno de los principales riesgos. Las incertidumbres son un mal compañero de los mercados, por los potenciales efectos sobre la confianza y, por tanto, seguirá siendo un factor a monitorizar con China.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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