seleccion de estabilidad

Renta de Estabilidad: Selección de fondos para invertir en diciembre 2018

12/12/2018

El departamento de Análisis de Bankinter nos ofrece la selección de estabilidad de diciembre 2018

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Artículo escrito por: Jesús Amador Castrillo, analista

Resumen y evolución reciente

El contexto de mercado se ha deteriorado durante los últimos meses, con un fuerte retroceso de las principales bolsas y una ampliación de diferenciales tanto periféricos como de crédito.  El mal comportamiento de prácticamente todos los activos durante 2018 ha provocado un descenso de -4,6% en Selección Estabilidad a lo largo de este año. Consideramos que  la mayor parte de estos fondos continúan ofreciendo sólidas rentabilidades en el largo plazo y una gestión consistente, por lo que mantenemos las principales posiciones, pero realizamos algunos cambios con el objetivo de mejorar la rentabilidad de cara al año 2019 y simplificar la propuesta de inversión para aquellos clientes interesados en activos de baja volatilidad.

Por ello, mantenemos el Franklin K2 Alternative Strategies de reciente incorporación e incluimos los fondos Muzinich Enhanced Yield Short Term y Templeton Global Bond, que pueden aportar exposición a activos de mayor yield con un buen timing de mercado.

La evolución de los fondos que forman Selección Estabilidad se ha visto penalizada por tres factores:

  1. La caída de los bonos tanto soberanos como corporativos, especialmente acusada en Italia y los emergentes.
  2. El mal comportamiento relativo de las acciones con un perfil value que sobreponderan en sus posiciones de renta variable los fondos multiactivos generadores de rentas.
  3. La escasa descorrelación entre activos hasta el reciente sell-off de bolsas, que ha impedido obtener rentabilidad positiva a los fondos de retorno absoluto.

La Selección Estabilidad (SE2018) ha registrado una pérdida de -4,6% desde el comienzo del año 2018 y Selección Estabilidad Plus ha retrocedido -5,5%. Estas cifras se explican en buena medida por el mal comportamiento de los fondos de inversión en todas las categorías excepto RV americana lo largo del año, como se puede apreciar en las estadísticas de Inverco. A pesar de ello, estas pérdidas comparan positivamente con las caídas en el Eurostoxx-50 (-12,7%), en el MSCI World (-6,6%) o en el Índice Iboxx de renta fija con duración 3-5 años (-3,0%). Por tanto, está cumpliendo en parte su objetivo de proteger patrimonio, a pesar de asumir una cierta exposición al mercado.

El retroceso de Carmignac Patrimoine por su posicionamiento en divisas y renta fija, las pérdidas de GAM Star Credit Opportunities por la ampliación de spreads de crédito y la caída First Eagle Amundi international por el reciente sell-off de bolsas son las principales causas de la caída, junto con la evolución negativa de los fondos de retorno absoluto. Por el contrario, Franklin K2 Alternative Strategies ha contribuido a reducir las pérdidas desde su incorporación en septiembre y Nordea Stable Return ha recuperado terreno en los últimos meses.

Perpectivas y cambios en la selección

Nuestra Selección Estabilidad mantiene el objetivo de conseguir rentabilidad positiva independientemente del contexto del mercado, tomando como referencia temporal un periodo mínimo de doce meses. Con ese objetivo continuamos priorizando en nuestra selección de fondos la volatilidad baja, un buen control de riesgos y una gestión dirigida históricamente a la preservación del patrimonio.

De cara al año 2019, eliminamos aquellos fondos que no están cumplido estos objetivos a lo largo de 2018 por haber acumulado retrocesos superiores a -5% (BNY Mellon Absolute Return Equity, Bankinter Mixto Renta Fija, JPM Global Income y Carmingnac Patrimoine). Asimismo, simplificamos la propuesta de inversión suprimiendo Selección Estabilidad Plus, puesto que en un contexto de mercado más complejo, creemos que esa expectativa de rentabilidad superior no compensa el mayor nivel de riesgo asumido.

Tras la inclusión de Franklin K2 Alternative Strategiesincorporamos 2 nuevos fondos a esta selección.  Muzinich Enhanced Yield Short Term Euro, un fondo de renta fija corporativa global con rating medio de investment grade  y duración reducida, y Templeton Global Bond USD, un fondo de renta fija global con un sólido track record y una exposición a mercados emergentes como México, Brasil e India. Aunque este fondo es el de mayor volatilidad de la Selección Estabilidad, su evolución en el largo plazo es consistente y en 2019 se puede ver favorecido por un timing más favorable en emergentes por las atractivas valoraciones tras el sell-off en el verano de 2018. Además, la Fed parece dispuesta aplicar un enfoque más dovish a su política monetaria, lo que reduce el riesgo de una rápida subida de tipos de interés en EE.UU. y una apreciación del dólar que penalice la deuda emergente.

Por último, cambiamos la clase cubierta a euros del fondo PIMCO Income por la clase en dólares, debido a que, en nuestra opinión, es conveniente una cierta diversificación por divisas en el patrimonio de los clientes y porque en el contexto de mercado actual, el elevado coste de las coberturas (cercano a 300 p.b.) apenas es cubierto por la reducida rentabilidad de los activos de renta fija en mercados desarrollados.

El siguiente cuadro muestra los fondos propuestos para la Selección Estabilidad 2019 en orden ascendente de volatilidad a 3 años, junto con sus cifras de rentabilidad más recientes, su patrimonio y códigos de identificación.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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