El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas europeas.
VODAFONE
- Cierre: 166,9 libras esterlinas
- Variación diaria: -1,1%
ORANGE
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 13,8 euros
- Variación diaria: +0,6%
Inician un proceso de consolidación de torres móviles que sacarán a concurso
Este proceso tiene como objetivo agrupar los emplazamientos radioeléctricos de ambas telecos que se encuentran muy próximos entre sí. Inicialmente y a modo de prueba, se formarán sólo 50 parejas que sacarán a concurso para recibir ofertas de compañías de infraestructuras. En cada pareja se estudiará cuál es el emplazamiento idóneo y el menos conveniente será desmantelado.
Se pasarán las antenas, equipos y demás instalaciones al emplazamiento más óptimo. Todo este proceso será ejecutado por el ganador del concurso, que comprará las 50 torres definitivas.
Opinión
La finalidad es la reducción de costes, algo lógico en un sector con un alto apalancamiento.
- En el caso de Vodafone, la compra de activos a Liberty Global (anunciada en mayo) provocará un repunte del endeudamiento que llevará al ratio deuda financiera neta sobre EBITDA desde niveles en torno a 1,8x hasta 2,3x en 2019.
- En el caso de Orange, sus últimos resultados semestrales mostraron un acusado repunte de la deuda (+6,0% hasta alcanzar un ratio deuda neta sobre EBITDA de 1,96x, frente a 1,87x a cierre de 2017).
En cualquier caso, el anuncio no resulta sorpresivo. Hace tan solo unos días el nuevo CEO de Vodafone, Nick Read, anunciaba que estudia vender el 100% de sus torres en Europa. Además, esta operación seguiría el camino de las ejecutadas en el pasado por Telefónica y Yoigo.
El gran inconveniente de este proceso es que implica reducir la diferenciación en la oferta de los operadores. En este punto asuntos como la calidad de la cobertura es un aspecto vital. Por ello, lo más probable es que la compartición de torres se circunscriba a zonas con menor densidad de población y un tráfico menos intensivo de datos.
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H&M
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 148,48 coronas suecas
- Variación diaria: +0,50%
Resultados de los 9 primeros meses de 2018 (diciembre – agosto)
- Ventas: 153.986 millones de coronas suecas (+3,2%).
- BNA: 9.109 millones de coronas suecas (-25,3%).
En 3T18 estanco (junio – agosto):
- Ventas: de 55.821 millones de coronas suecas (+9% a tipo de cambio constante, +4% a tipo de cambio real).
- Ventas online: aumentan un +32%.
- E. M. bruto: 28.091 millones de coronas suecas (+6,6%), representando un margen de 50,3%, frente a 51,4% en el mismo periodo de 2017.
- BNA: 3.099 millones de coronas suecas (-19,2%).
Opinión
Las ventas, ya conocidas, muestran una recuperación significativa frente a los últimos trimestres (1T: -1,5; 2T: +1,6%), pero los beneficios siguen penalizados por los costes asociados al proceso de reestructuración, que supusieron 400 millones de coronas suecas en el 3T18 por la implementación de nuevos sistemas logísticos en varios países.
Con todo, creemos que la reestructuración está teniendo un impacto positivo en ventas y, una vez finalizado, se trasladará a los beneficios. Mala evolución del margen Bruto que señala fuerte competencia en precios del sector. A los múltiplos actuales, con gran descuento sobre Inditex, creemos que esto está descontado. PER 2018 de 17x, frente a ITX a 24x y EV/EBITDA de 8,4x, frente a 13,3x.
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