Informe acciones Mediaset

Mediaset: Recortamos recomendación a Vender desde Neutral

25/11/2019

Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Mediaset y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Reducimos nuestro precio objetivo hasta 5,7€ desde 6,9€ anterior. Con ello, nuestra recomendación pasa a Vender desde Neutral. Nuestro racional es el siguiente:

1. Ingresos por publicidad

La caída de los ingresos por publicidad es una tendencia ya consolidada y que gana gradualmente inercia. En el último trimestre los ingresos por publicidad retroceden -7,2% (vs. - 6,3% el total televisión) y en el acumulado anual caen -6,2%.

Por ello, valoramos positivamente el esfuerzo de la compañía para mitigar esta tendencia (creación de Mediterráneo, compra El Desmarque, lanzamiento de Mitele Plus, etc.) Sin embargo, pensamos que esta debilidad continuará a lo largo de los próximos trimestres. El sector media tradicional atraviesa un momento de cambio estructural. La competencia se recrudece y proviene principalmente de las grandes compañías de Internet, que captan una creciente cuota del gasto en publicidad. Como referencia, en España el gasto en publicidad en Internet creció +62% entre 2014 y 2018. Este año acumula un avance de +9,2% frente a la caída de -6,3% de la televisión.

Y es que el interés de los usuarios se concentra cada vez más en plataformas de contenidos como Netflix o Disney Plus. Esta última alcanzaba 10M de usuarios tan sólo unos días después de lanzarse en EE.UU. y Canadá. En este entorno gran parte de la rentabilidad de Mediaset deriva de su excelente gestión de costes operativos. Como muestra, en el 3T cayeron -10,8%. Además, la Compañía recortaba su objetivo de costes para el ejercicio hasta 690M€ (desde 720M€ a inicio de año). Sin embargo, esta estrategia no nos parece sostenible a futuro. Los costes operativos se acercan progresivamente a un suelo mientras continúa la presión en ingresos.  

2. Fusión con Mediaset Italia

La fusión con Mediaset Italia y posterior creación de MFE nos provoca dudas. Por ello, insistimos en recomendar a los accionistas minoritarios que ejercieran su derecho de separación a 6,544€. Esta opción parece incluso más apropiada ahora que el valor cotiza alrededor de 5,9€.

La fusión dará lugar a una compañía (MFE) con un balance menos sólido que el de la actual Mediaset España (que cuenta con caja neta positiva mientras Mediaset Italia tiene una deuda neta cercana a los 1.000M€). Además, la batalla judicial entre Vivendi y Mediaset Italia ha llevado a paralizar esta operación, ya de por si compleja y confusa. Finalmente, dudamos de la capacidad de MFE para competir con los grandes jugadores de Internet y de su capacidad para atraer anunciantes pese a la ganancia de escala derivada de la fusión

Recomendación sobre las acciones de Mediaset

Recortamos recomendación a Vender desde Neutral. Precio Objetivo 5,7€.

Ver cotización / operar con las acciones de Mediaset en Bankinter

 

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