El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas europeas:
COMMERZBANK
- Recomendación: Comprar
- Cierre: 6,22 euros
- Variación diaria: -2,9%
El BNA aumenta +51,0% en 4T’18 hasta 113 millones de euros y bate ampliamente las expectativas
El guidance del banco refleja un aumento en ingresos y un esfuerzo adicional en reducción de costes. Principales cifras del 4T’18 estanco comparadas con el consenso (Reuters):
- Margen Bruto: 2.035 millones de euros (-3,3%).
- Margen de Explotación: 240 millones de euros (frente a 122 millones de euros en 4T’17).
- BNA: 113 millones de euros (+51,0%, frente a 75,7 millones de euros esperado).
Opinión
La cuenta de P&G refleja los esfuerzos realizados en control de costes, una menor dependencia de los resultados por trading y un coste del riesgo bajo gracias a los saneamientos realizados en ejercicios anteriores. El coste del riesgo (provisiones/inversión) se sitúa en 10 pb (vs 9 pb en 3T’18 vs 18 pb en 4T’17) y viene acompañado por una mejora en los índices de calidad crediticia. (Morosidad en 0,9% vs 1,3% en 2017). La ratio de capital CET-I empeora hasta 12,9% (frente a 13,2% en 3T’18) aunque se mantiene en un nivel confortable (el objetivo del banco se mantiene en >12,75%).
El “guidance” apunta hacia un aumento en ingresos (+3,0%) y mejoras de eficiencia. Commerzbank tiene un plan para reducir los costes operativos hasta 6.500 millones de euros en 2020 (frente a 6.900 millones de euros actual). Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco y mantenemos nuestra recomendación de Comprar.
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CREDIT SUISSE
- Cierre: 12,01 francos suizos
- Variación diaria: +0,5%
El BAI alcanza 846 millones de francos suizos (+49,0%) en 4T’18, el más alto desde 2013
Los resultados del 4T’18 están en línea con el guidance del banco a pesar de un entorno de mercado adverso. Principales cifras del 4T’18 (estanco) comparadas con el consenso (Reuters):
- Ingresos Totales: 4.801 millones de francos suizos (-7,4%;-1,7% t/t).
- BAI: 628 millones de francos suizos (6,0% t/t frente a 141 millones de francos suizos en 4T’17).
- BNA: 292 millones de francos suizos (-31,0% t/t, frente a -2.126 M CHF en 4T’17).
En el conjunto del año, el BNA alcanza 2.057 millones de francos suizos (frente a -983 millones de francos suizos en 2017 vs 1.968 MCHF esperado).
Opinión
La cuenta de P&G pone de manifiesto
- La recurrencia de los ingresos a pesar de un entorno de mercado adverso. En el conjunto del año, los ingresos recurrentes se sitúan en 20.700 MCHF (vs 20.800 millones de francos suizos en 2017 vs 19.800 millones de francos suizos en 2016).
- Los avances realizados en gestión de costes (16.500 millones de francos suizos en 2018, frente a 18.000 millones de francos suizos en 2017).
El negocio de Banca Privada y Gestión de Activos (principal fuente de resultados del banco) muestra un mejor comportamiento en relación a sus comparables. El volumen de activos gestionados alcanza 757.000 millones de francos suizos (771.000 millones de francos suizos excluyendo efecto divisa, frente a 772.000 millones de francos suizos en 2017) a pesar de un efecto mercado negativo.
El RoTE alcanza el 5,5% (6,1% ajustado vs negativo en 2017) y el banco mantiene el objetivo de alcanzar 10%/11% en 2019. La ratio de capital CETI FL se mantiene en un nivel confortable (12,6% vs 12,9% en 3T’18 vs 13,5% en 2017) y en línea con el “guidance” (>12,5%).
En conjunto, valoramos positivamente los resultados del 4T’18 y esperamos una reacción positiva de la cotización a corto plazo.
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RENAULT
- Cierre 56,7 euros
- Variación diaria: +0,1%
Resultados 2018 inferiores a lo estimado pero que cumplen con los objetivos anuales
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas de vehículos: 3,88 millones de unidades (+3,2%)
- Ingresos: 57.419 millones de euros (-2,3%) vs. 57.734 millones de euros estimados.
- EBIT: 3.612 millones de euros (-6,3%).
- BNA: 3.302 millones de euros (-36,6%).
- BPA: 12,24 euros (-36,3%), frente a 14,10 euros esperados.
- Margen EBIT: cae hasta 6,3% (frente a 6,6% en 2017) pero cumple con el objetivo de crecer por encima del 6%.
Opinión
Resultados flojos en términos de ingresos. Aunque excluyendo el efecto divisa crecen +2,5% y, con ello, cumplen el objetivo de conseguir cierto crecimiento en el conjunto anual. 2018 fue un año complicado para las compañías de automoción y Renault no ha sido una excepción. Sus ingresos, más allá del mencionado efecto divisa, han sufrido especialmente por la caída de ventas de motores diésel en Europa y su salida del mercado iraní.
La compañía anuncia un dividendo de 3,55 euros por acción, lo que se traduce en rentabilidad por dividendo superior al 6% y de cara a 2019 fija los siguientes objetivos: incrementar los ingresos del grupo a tipo de cambio y perímetro constante, mantener el margen operativo alrededor de 6,0% y generar flujos de caja libre positivos.
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