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Análisis empresas españolas: REE y Ferrovial

21/02/2019

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:

REE

  • Recomendación: neutral
  • Precio objetivo: 19,4 euros
  • Cierre: 18,845 euros
  • Variación diaria -2,58%

Plan Estratégico 2018-22

Crecimiento medio anual de +1% en BNA y DPA mínimo de 1,0€/acción. REE realizó ayer la presentación de su Plan Estratégico con tres claros frentes de atención: los nuevos retornos regulados, la compra de Hispasat y las guías para el año 2022. (i) El próximo periodo regulatorio comienza en 2020, hasta 2025. El retorno regulado (TRF) actual es 6,5%. La Comisión Nacional de Mercados y Competencia (CNMC) ha propuesto una TRF de 5,58%. Esto supone 110M€ de menores ingresos para REE (aprox. un 11% del Beneficio: (ii) Según REE, la compra de Hispasat encaja en su estrategia de convertir al grupo en un gestor de infraestructuras de telecomunicaciones para terceros, expandir su negocio internacional y mitigar la caída en ingresos regulados. Sostiene que el múltiplo de adquisición (8,3 EV/EBITDA) es atractivo y que tiene margen financiero suficiente en sus métricas crediticias para afrontar la compra sin que afecte a su rating ; (iii) Principales guías 2018-22: Crecimiento medio anual del 1,0% en BNA. El dividendo por acción subirá un + 7% en 2019 (compromiso del Plan Estratégico anterior 2014-19) hasta 1,05€/acción y luego un dividendo mínimo de 1,0€/acción en el periodo. Las inversiones totalizarán 6.000M€: 53% en la red de transporte de electricidad, 28% en telecomunicaciones (incluye Hispasat), y 28% en internacional.

Opinión

La aprobación del retorno regulado permite despejar incertidumbres y el recorte final propuesto por la CNMC no es tan perjudicial para el grupo. El cambio de metodología para fijar el retorno regulado (coste de capital vs prima de 200 p.b. sobe el bono a 10 años) ha permitido evitar mayores recortes. La compra de Hispasat genera recelo debido a la falta de sinergias directas y a la mayor volatilidad en la generación de cash flow. El crecimiento en BNA es muy modesto comparado con el Plan Estratégico anterior (+1% actual vs +5% ant.) debido al recorte en el retorno regulado y el escaso margen de maniobra actual para seguir reduciendo el coste financiero de la deuda por baja da de tipos. El DPA sufre un ligero recorte en 2020 (desde 1,05 hasta 1,0€/acción, pero la rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva (5,3%). Link a presentación del Plan Estratégico.

Ver cotización / operar con las acciones de REE en Bankinter

Ferrovial 

  • Recomendación: comprar
  • Precio objetivo: 22,4 euros
  • Cierre: 20,1 euros
  • Variación diaria: +1,21%

Negocia ceder el contrato de Amey en Birmingham

Ferrovial estudia negociar la salida pactada del contrato de mantenimiento que tiene con el ayuntamiento de Birmingham hasta 2035. La salida podría suponerle un coste de 200MGBP para la compañía pero podría suponer una mejora de la valoración del negocio de Amey de cara a una posible venta ya que esta concesión ha sido generadora de pérdidas de forma recurrente en el pasado. Ferrovial ya ha acumulado provisiones en este negocio por valor de 300M€.

Opinión

La noticia no debería tener un impacto relevante en la cotización, dado que la compañía ya confirmó hace meses la revisión estratégica de su división de servicios, que podría contemplar la venta de una parte o la totalidad de este negocio. La salida de Birmingham podría de hecho facilitar este proceso de venta. La salida del negocio de servicios debería ser positiva en el medio plazo para Ferrovial debido a que aportaría recursos para seguir invirtiendo en los activos más rentables. 

Ver cotización / operar con las acciones de Ferrovial en Bankinter

 

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