Análisis empresas europeas

Análisis empresas europeas: ING, BNP Paribas y Daimler


06.02.2019

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas europeas:

ING

  • Recomendación: comprar
  • Cierre: 10,42 euros
  • Variación diaria:+2,1%

Bate resultados con sus beneficios

EL BNA alcanza 1.273 M€ en 4T’18 (+25,4%) y bate las expectativas. La ratio de Capital CET-I FL – actualmente en 14,5% - lidera la banca europea y el ROE supera el 11,0% (11,2% en 2018).- Principales cifras del 4T’18 estanco comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 3.571 M€ (+1,7%; +2,0% t/t), Margen Bruto: 4.501 M€ (+3,0%; -3,1% t/t); Margen de Explotación: 1.933 M€ (+10,4%;-17,4% t/t); BAI: 1.692 M€ (+8,5%;-20,3% t/t vs 1.570 M€ esperado); BNA: 1.273M€ (+25,74%; +64,0% t/t).

Opinión

La cuenta de P&G refleja

La mejora de los ingresos típicos bancarios, gracias a la gestión de márgenes (156 pb vs 152 pb en 3T’18) y el aumento en el stock de crédito (+6,4% en el conjunto del año)

  1. La estabilidad en el coste del riesgo recurrente (provisiones/inversión) que se sitúa en 21 pb (vs 22 pb en 2017 vs 40/45 pb histórico).
  2. La ratio de capital CET-I FL se sitúa en 14,5% (vs 14,7% en 2017) y lidera la banca europea mientras el ROE Ordinario mejora hasta el 11,2% (vs 10,2% en 2017).

Mantenemos nuestra visión positiva sobre la entidad y Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Pensamos que los resultados del banco van en la buena dirección para alcanzar los objetivos financieros fijados para 2020. (RoE objetivo del 10,0/12,0% (vs 11,2% actual); Eficiencia ~50/52% (vs 55,5% actual) y ratio de capital CETI FL ~ 13,5% vs 14,1% actual). Link a los resultados del banco.

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DAIMLER

  • Recomendación: neutral
  • Cierre: 52,9 euros
  • Variación diaria: +1,4%

Resultados 2018 débiles

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan las 3,4M unidades (+2,4% a/a), ingresos 167.362M€ (+2%) vs. 165.955M€ estimados, EBIT 11.132M€ (-22%) vs. 11.841M€, BNA 7.582M€ (-29%) vs. 7.908M€, BPA 6,78€ (-29%) vs. 7,42€ estimados.

Opinión

Son resultados débiles en todas sus áreas de negocio, exceptuando el área de camiones, y tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. El sector auto cierra un año realmente complicado. Los fabricantes se han visto afectados por:

  1. El aumento de costes relacionados con los vehículos diésel, o bien por mejoras o bien por multas impuestas por las autoridades.
  2. El cambio del sistema de medición de emisiones al sistema WLTP.
  3. El proteccionismo.
  4. La incertidumbre sobre nuevos aranceles.
  5. La necesidad de aumentar inversiones relacionadas con la electrificación y otros cambios estructurales en el sector.

Daimler no ha estado exento de esta situación, como evidencian los dos profit warnings lanzados por la Compañía y su recorte de guidance. Respecto a este último punto, tras su último ajuste, anticipaba un EBIT “significativamente inferior al año previo” (vs. “menor al de 2017” estimado en junio y vs. “ligeramente superior” como tenía previsto inicialmente). De cara a 2019 estima que el crecimiento en unidades vendidas será ligeramente superior, si bien el beneficio se verá lastrado por un incremento de costes (entre ellos, materias primas y tipo de cambio) y por inversiones en tecnología. En cuanto al dividendo, la Compañía propone 3,25€/acc., nivel que compara con 3,65€/acc. en 2017, nivel que supone un payout del 40%. A pesar de ser resultados débiles, afectados por los factores expuestos previamente, mantenemos nuestra recomendación en Neutral. Daimler cuenta con elevados niveles de liquidez y un balance saneado. Link a la nota publicada por la Compañía.

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BNP Paribas

  • Recomendación: neutral
  • Cierre: 41,13 euros
  • Variación diaria: +2,50%

El 4T’18 confirma la debilidad de los ingresos relacionados con mercados (- 40,0% en trading; -70,0% en renta variable). Defrauda expectativas en la línea de ingresos y revisa el guidance de resultados a la baja. BNP centra el foco en reducir costes operativos, especialmente en la división de CIB (banca Corporativa y de Inversión). Cifras principales del 4T’18 estanco comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen Bruto: 10.160 M€ (-3,5% vs -0,4% en 3T’18 vs 10.330 M€ esperado); Margen de Explotación: 2.482 M€ (-14,7% vs -5,7% en 3T’18 vs -0,7% en 2T’18); BNA: 1.442 M€ (+1,1% vs +4,0% en 3T’18 vs 1.430 M€ esperado). El BNA Ordinario (ex – resultados extraordinarios) alcanza 1.720 M€ (+3,7%). La cuenta de P&G refleja (i) el deterioro de ingresos en la división de CIB y mayor presión en márgenes en banca comercial – Francia, Italia & Bélgica – y (ii) la caída en el coste del riesgo hasta 35 pb (vs 39 pb en 2017). La ratio de capital CET-I FL se mantiene estable en 11,8% (vs 11,7% en 3T’18 vs 11,8% en 2017) pero el ROTE ordinario empeora hasta el 10,2% (vs 11,0% en 3T’18 vs 11,0% en 2017). El banco revisa a la baja sus perspectivas de ingresos para el período 2016/2020 hasta ~1,5% anual (vs +2,5% anterior) debido al entorno actual de tipos de interés y sube el objetivo de ahorro en costes hasta 3.300 M€ en el período (vs 2.700 M€ anterior). El ROE Objetivo se sitúa en 9,5% (vs 10,0% anterior) con una ratio de capital CETI FL ~12,0% (sin cambios). En definitiva, esperamos una reacción negativa de la cotización a los resultados del banco. Link a los resultados.

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