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Tres accionistas de Telepizza no acudirán a la OPA de KKR

08/03/2019
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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

TELEPIZZA

  • Recomendación: Acudir a la OPA
  • Cierre: 6,22 euros/acción
  • Variación día: +0,48 %

Tres accionistas que suman el 9% del capital anuncian que no acudirán a la OPA de KKR

KKR lanzó una OPA sobre el 100% de Telepizza a 6 euros/acción el pasado 21 de diciembre. La OPA, que está en trámite de aprobación por la CNMV, está condicionada a una aceptación de al menos el 90% de las acciones. Bestinver, Perpetual y Highclere, consideran que la oferta no refleja el valor real de la compañía, que estiman entre 6,5 y 10€/acción.

Opinión

La posición de los accionistas pone en peligro el éxito de la OPA, condicionada a la aceptación del 90% del capital. Nuestra recomendación es Acudir a la OPA porque el precio ofrecido nos parece atractivo dadas las perspectivas de la compañía en un entorno altamente competitivo. El precio ofrecido equivale a pagar los siguientes multiplicadores para 2018 y 2019 respectivamente en cada caso: 

(i) Multiplicador EBITDA de 9,6x y 8,2x. 

(ii) Relación Precio-Beneficio (PER) ordinario de 19,3x y 16,7x. 

(iii) Valor de la empresa/Beneficios brutos antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones (EV/EBITDA) 11,8x y 9,4x.

Se trata de multiplicadores más bien altos (y, por tanto, atractivos para el actual accionista, si vende en la OPA) para una compañía cuyo EBITDA apenas ha crecido entre 2016 y 2018 (63,6M€, 67,2M€ y 65,2M€), aunque empezaría a mejorar a partir de 2019 (estimamos aprox. 73,5M€).

En 2018 los ingresos disminuyeron -5,7% hasta 340,3 M€, el EBITDA -2,9% hasta 67,2 M€ y el BNA fue negativo de -10,4M€. Excluyendo extraordinarios por la absorción de Pizza Hut, el BNA ascendió a 31,8 M€ (-1,9%). Aun con la mejora prevista del EBITDA en 2019, los multiplicadores implícitos aceptados nos parecen más bien elevados por lo que recomendamos aceptar esta OPA. Sobre todo, teniendo en cuenta que el avance del BNA (Beneficio Neto Atribuible) en los últimos años se ha debido principalmente a la reducción de los costes financieros y a efectos fiscales.

 

Ver cotización / operar con las acciones de Telepizza en Bankinter

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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