El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:
TELEPIZZA
- Recomendación: Vender
- Cierre: 6,06 euros/acción
- Variación día: +0,83%
Hoy finaliza el plazo de aceptación de la OPA de KKR
Según los medios, hasta ayer el porcentaje de aceptación era del 47% del capital frente al 75% exigido por KKR para declarar exitosa la OPA. Aunque según éstos, KKR podría rebajar el umbral de aceptación mínima hasta simplemente obtener la mayoría (más del 50% del capital), mantener una orden de compra permanente de acciones a 6€/acción y seguir con los planes de excluir Telepizza de bolsa, el riesgo de que la OPA no salga adelante existe.
Opinión
Nuestra recomendación es Acudir a la OPA (o vender en el mercado si el precio es superior a 6 euros/acción) porque el precio ofrecido nos parece atractivo dadas las perspectivas de la compañía en un entorno altamente competitivo. El Consejo informa que han contactado con 33 potenciales inversores que pudieran mejora la oferta de KKR y que ninguna gestión ha resultado positiva. El precio ofrecido equivale a pagar los siguientes multiplicadores para 2018 y 2019 respectivamente en cada caso:
- Multiplicador de Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) de 9,6x y 8,2x.
- PER ordinario de 19,3x y 16,7x.
- EV/EBITDA 11,8x y 9,4x.
Se trata de multiplicadores más bien altos (y, por tanto, atractivos para el actual accionista, si vende en la OPA) para una compañía cuyo EBITDA apenas ha crecido entre 2016 y 2018 (63,6 millones de euros, 67,2 millones de euros y 65,2 millones de euros), aunque empezaría a mejorar a partir de 2019 (estimamos aprox. 73,5 millones de euros).
En 2018 los ingresos disminuyeron -5,7% hasta 340,3 millones de euros, el EBITDA -2,9% hasta 67,2 millones de euros y el BNA fue negativo de -10,4 millones de euros. Excluyendo extraordinarios por la absorción de Pizza Hut, el BNA ascendió a 31,8 millones de euros (-1,9%). Aun con la mejora prevista del EBITDA en 2019, los multiplicadores implícitos aceptados nos parecen más bien elevados por lo que recomendamos aceptar esta OPA. Sobre todo, teniendo en cuenta que el avance del BNA (Beneficio Neto Atribuible) en los últimos años se ha debido principalmente a la reducción de los costes financieros y a efectos fiscales.
Recordamos que recientemente el Consejo de Administración ha emitido por unanimidad una opinión favorable a la OPA de KKR. La OPA es sobre el 100% de Telepizza a 6€/acción y el plazo de aceptación se ha extendido desde el 1 hasta el 30 de abril, ambos incluidos. La OPA está condicionada a una aceptación de al menos el 75% de las acciones a las que se dirige (por tanto, 46,44% del capital). Si tiene éxito, KKR tiene el objetivo de excluir a Telepizza de cotización en bolsa.
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AUDAX RENOVABLES
- Recomendación: Cierre
- Cierre:2.3460 euros/acción
- Variación día: +20%
Anuncia objetivos para 2022
El grupo acaba de presentar su Plan Estratégico en el que muestra sus objetivos para 2022: Audax aspira a conseguir una base de clientes de más de 500.000 en 2022 vs 306.000 en 2018. El objetivo en cuanto a energía suministrada es llegar a 15TWh en 2022 vs 10TWh en 2018. De esta energía aspira a tener cubierta con PPAs (Price Purchase Agreement) 2/3 del total. Esto le permitiría llegar a unos ingresos de 1.500 millones de euros en 2022 vs 1.000 millones de euros actuales y a un EBITDA de más de 100 millones de euros vs 53 millones de euros en la actualidad. El ratio de Deuda Neta /EBITDA se situaría en 1,5x en 2022. Link a comunicado a la CNMV.
Opinión
Los objetivos de crecimiento mostrados por Audax Renovables son muy ambiciosos. El grupo aspira a crecer un 50% sus ingresos y más que doblar su EBITDA en el periodo 2018-22. La regulación favorable hacia renovables, la fuerte reducción del coste de instalación de estas tecnologías y el desarrollo de los PPAs, favorecerán estos crecimientos. Todas las acciones del sector de renovables subieron fuertemente ayer tras el resultado de las elecciones, ya que los partidos ganadores incluyen en sus programas nuevas medidas de apoyo al sector.
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