El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas europeas:
BANCOS EUROPEOS
El stock de crédito al sector privado registra el mayor ritmo de crecimiento de los últimos diez años
Al aumentar +3,4% en abril (vs +3,2% anterior). Destaca el buen comportamiento del crédito empresarial (+3,9% vs +3,6% anterior) así como del crédito para compra de vivienda (+3,6% vs +3,5% anterior).
Opinión
La mejora del crédito empresarial está estrechamente relacionada con la favorable evolución de la demanda Interna, especialmente en el sector servicios y unas condiciones de financiación atractivas. Es una buena noticia porque la demanda de crédito evoluciona satisfactoriamente y el margen con clientes tiende a mejorar ligeramente. Como referencia, el tipo medio en las nuevas operaciones de grandes empresas (< 1 año) se sitúa en marzo en 1,22% (vs 1,17% en febrero vs 1,16% en enero) mientras que los tipos medios en Pymes se mantienen estables en torno a ~2,0% durante los últimos tres meses. El aumento del crédito hipotecario está estrechamente relacionado con la mejora del mercado laboral – la tasa de paro se sitúa en 7,7% en marzo vs 8,5% hace 12 meses - y el aumento en los precios medios de la Vivienda (+4,1% en 2018).
UBS
- Cierre: 11,80 Francos Suizos (CHF)
- Variación dia: -0,6 %
El equipo gestor espera una normalización en los costes regulatorios
La adaptación de la entidad a la regulación financiera ha exigido un esfuerzo en costes de 3.500 millones de francos suizos (MCHF) durante 2014/2018. Estos gastos reflejan la remodelación de la estructura legal del banco y la adaptación a las exigencias regulatorias como Basilea III y MIFID II. Las estimaciones de UBS apuntan a un coste regulatorio recurrente de ~700 MCHF durante los próximos años.
Opinión
Es una buena noticia porque refleja un descenso medio de -20,0% en la partida de costes regulatorios (700 millones de francos suizos vs 875 MCHF en 2014/2018). El ahorro en costes estimado representa en torno a ~3,7% del beneficio neto atribuible (BNA) estimado para 2019 (4.740 MCHF) y el 0,4% de la capitalización bursátil actual. Mantenemos nuestra visión positiva sobre el valor en base a:
- Los resultados del primer trimestre del 2019 batieron ampliamente las expectativas del mercado
- El programa de compra de acciones del banco debería soportar la cotización actual
- UBS cotiza con un descuento superior al 25,0% en términos de PER 2019 (e) en relación a sus comprables (Credit Suisse y Julius Baer).
A nivel operativo, nos gustan más los resultados de Crédit Suisse, pero el descuento existente entre ambos nos parece muy alto.
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