invertir en renta fija

Renta Fija:La macro, el flujo de fondos y los bancos centrales juegan a favor del crédito

01/06/2020

Descubre cuál es la situación actual de la renta fija y las perspectivas para las dos próximas semanas

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Artículo escrito por: Rafael Alonso, analista de Bankinter

Situación actual de la Renta Fija

Las primas de riesgo periféricas se estrechan gracias al plan de reconstrucción por hasta 750.000 millones de euors a partir de 2021 de la Comisión Europea. Además, el mercado espera que el BCE (4 junio) aumente el volumen (¿500.000 M€?) y/o la duración (¿más allá de 2020?) y/o el espectro de activos elegibles (¿fallen angels o bonos que han perdido la categoría de IG?) del programa de compras de bonos (Pandemic Emergency Purchase Program). Villeroy (Francia/BCE) dice haber margen para aumentar estímulos y Schnabel (Alemania/BCE) resta importancia al dictamen del Tribunal Constitucional alemán sobre los límites del BCE. 

Perspectivas para 2 semanas para la Renta Fija

Macro

La reapertura de las economías (EEUU, UEM, Japón...) y el cambio a mejor en los indicadores de actividad en mayo (PMIs en la UEM, IFO alemán, Ventas de Vivienda y LEI en EEUU…) marcan un punto de inflexión (economía y mercado). La atención ahora se centra en la velocidad de la recuperación que está estrechamente relacionada con:

1. la reacción de los consumidores (¿gasto vs ahorro?),

2. el éxito de las políticas de estímulo fiscal y monetario (recuperación del Empleo, resiliencia de las empresas…) y

3. evolución del virus (¿brote tras el verano?, ¿vacuna?).

Apetito Inversor

Aún es pronto para lanzar las campanas al vuelo, pero identificamos 7 factores que confirman una clara mejora en el sentimiento de mercado:

1. los diferenciales de crédito y las primas de riesgo periféricas se relajan, 

2. continúa la entrada de dinero en fondos de inversión y ETF´s (ver pag. 5),

3. los índices de volatilidad se alejan de niveles de estrés,

4. el S&P 500 supera el nivel psicológico de 3.000 puntos (-5,8% YTD) con la ayuda de sectores tradicionales/value – especialmente castigados en marzo y abril -

5. el futuro del petróleo-Brent parece estabilizarse >37,0$ (vs 19,3$ en abril),

6 los sectores más afectados por el CV19 consiguen financiación de los Estados (8.000 M€ para PSA y Renault), la Banca (Fiat obtiene 6.300 M€ de Intesa) y/o en el mercado primario (Marriot, Exxon, Daimler…) y

7. los emergentes se toman un respiro – el diferencial del índice de referencia JMP EMBI se mantiene en ~475 pb (vs ~660 pb en marzo vs ~725 pb en 2008). 

El rating se mantiene 2 escalones por encima del grado de inversión: BBB (S&P), Baa3 (Moodys) y BBB- (Ficth).

La oportunidad 

Mantenemos nuestra apuesta estratégica por los bonos corporativos de alta calidad (IG) en EEUU y la UEM:

(1) cotizan con diferenciales atractivos desde una perspectiva histórica (ver pag.7 y 8),

(2) las compras de los bancos centrales representan una red de seguridad para las cotizaciones

(3) la demanda en el primario bate récords.

 

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