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Agenda económica | Más allá de un rally en un mercado bajista

08/04/2020

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Agenda económica del día

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En realidad, lo más probable es que sigamos en un mercado alcista. Y que ahora estemos en la fase intermedia de un “shock de impacto”, como hemos defendido como desenlace más probable desde principios de marzo. Por eso las bolsas volvieron ayer a rebotar contra el sentido común, puesto que tocaba retirar inercialmente algunas posiciones después del soberbio rebote de Wall St. (+7%) el lunes. Eso fue posible gracias a que se extiende la percepción de que el impacto del virus sobre la economía americana es menos grave de lo esperado. Y la incipiente mejora en algunas cifras de nuevos infectados y sanados ayuda enormemente para que el rebote consolide. Pero más que una consolidación parece una recuperación temprana. Por eso decimos que lo que esto va más allá de un rally en un mercado bajista. Porque el mercado no ha llegado a girar estructuralmente a bajista, sino que más probablemente se trata de un “shock de impacto” que se encaja con una deportividad asombrosa, hasta el punto de que podría dibujar una recuperación en forma de V.

Hoy solo tenemos como referencia la publicación de las actas de la reunión de la Fed del 18 de marzo. Es improbable que aporten información distinta a la que ya tenemos, aunque sí podrían permitirnos percibir el grado de preocupación del Consejo. Si es elevada es improbable que el mercado reaccione mal porque eso sería lo lógico. Y si no lo fuera, igual ayuda un poco más a las bolsas. Mañana salen el Paro Semanal y la Confianza de la Universidad de Michigan. Pensamos de forma parecida: ya está descontado que serán malos datos, así que lo peor que puede ocurrir es que tengamos esa lógica toma de beneficios que esperamos desde hace días. Es más probable cuanto más nos acerquemos a los días festivos… pero no sería importante. 

Claves económicas del día

Claves económicas importantes de la semana

La semana pasada fue casi plana para bolsas, lo cual no está nada mal teniendo en cuenta que la anterior había sido claramente alcista y que aún nos encontramos sometidos a una elevadísima incertidumbre.

Nos preocupa un poco la apreciación del yen hasta incluso por debajo de 117/€ en momentos puntuales. Las TIR de los bonos soberanos europeos van regresando casi a la normalidad poco a poco. Incluso la del B10A griego está ya por debajo del 2% (Italia 1,5%). Es la evolución correcta, en los tiempos que habíamos estimado - más o menos - y una velocidad superior haría menos estable el proceso. Paciencia.

Ahora llega el golpe sobre Estados Unidos: ¿aterrizaje?

Aterrizar un avión no es estrellarlo. Wall St. ya descontó casi todo el daño por el COVID-19 mientras impactaba en Europa. Aunque las cifras de empleo americanas sigan saliendo pésimas durante un tiempo, no son ninguna sorpresa. El mercado de trabajo americano es rápido y flexible, en ambas direcciones. No subestimemos su capacidad y velocidad de mejora posteriores. Con un retroceso de aprox. -22% en el año, incluso después de la reciente recuperación, una gran parte del impacto ya está en el S&P500. Ahora lo importante es observar esta semana si Wall St. aguanta bien, como creemos que sucederá, las revisiones a la baja de las estimaciones de PIB y BPAs que se vienen encima. Tenemos por delante la “semana americana”.

El tono no parece malo y Asia ha rebotado esta noche (Nikkei +4,3% y Kospi +3,3%). No es una semana a la que debamos exigir rebotes significativos, sino más bien observar qué tal aguanta el mercado americano. Es una incógnita cómo saldrá el Paro Semanal el jueves pero, después de haber encajado los 6,65M de la semana pasada con deportividad, es improbable que ya pueda asustarse por mala que sea la cifra. De hecho, se da la paradoja de que cuanto peor es el dato, mejor lo encaja Wal St. porque deduce que mayores y más directos serán los estímulos (Fed y Gobierno). La referencia semanal vuelve a ser un Paro Semanal que podría ser pésimo, pero que no asustará. Aparte de esta referencia básica, mañana se reúne el Eurogrupo para decidir si lanza un programa de asistencia al paro o no. Somos escépticos porque, en teoría, tienen que aprobarlo y contribuir a él todos los estados miembros… y eso incluye a Reino Unido y Suecia. No es un programa de la UEM, sino de la UE.

El miércoles se publican las actas de la reunión de la Fed del 18 de marzo, que podrían aportar alguna información sobre el nivel de preocupación y discusión de su Consejo. Tal vez nos sorprendan más bien negativamente. Y el jueves el Indice de Confianza de la Universidad de Michigan, pero de abril… de manera que importa mucho cómo salga. Se espera un retroceso aceptable, solo hasta 75,0 puntos desde 89,1… y puede que sea peor. Es decir, esta va a ser la “semana americana” porque las cifras del virus en Estados Unidos empezarán a impactar de verdad, el Paro Semanal americano vuelve a ser clave y el primer indicador de confianza que se publica allí realmente reciente puede orientar sobre la profundidad del impacto.

El petróleo ayudaría un poco si se estabilizase en torno a 30$/b., como parece que sucederá. Si Wall St. aguantase o rebotase un poco esta semana sería un indicio muy bueno porque entonces las semanas posteriores ya serían más fáciles de encajar. Nos conformamos con que sea plana, de consolidación.  

Claves económicas del día

Vídeo con las claves de la semana: "Semana de impacto sobre el mercado americano"

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