Informe acciones CIE Automotive

CIE Automotive muestra de nuevo su resiliencia

11/05/2020

Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de CIE Automotive y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El contexto es altamente complicado para el sector auto, pero CIE vuelve a mostrar su resiliencia. A futuro una adecuada política comercial, su baja estructura de costes fijos y flexibilidad seguirán favoreciendo un comportamiento relativo mejor que otros competidores.

Informe: Análisis de los resultados de CIE Automotive

El año arranca mostrando la resiliencia de CIE en situaciones realmente adversas. En un contexto marcado por el COVID-19 y las medidas de contención implementadas para contenerlo, la producción global de vehículos cae más del -24% mientras la de CIE avanza +1,8%. De nuevo, consigue crecer más (o caer menos) que el mercado en todas las geografías donde opera y su cuenta de resultados muestra una evolución significativa en este entorno.

En concreto:

  • Ingresos +1%
  • EBITDA -7%
  • EBIT -8%
  • BNA plano.
  • Los márgenes EBITDA y EBIT se mantienen en niveles elevados: margen EBITDA 17,1% (vs. 18,6% en el 1T19) y margen EBIT 12,7% (vs. 13,9%).

La comparativa con el 1T19 puede parecer débil, pero no es representativa. A lo largo de 2019 se incorporaron distintas adquisiciones que presentaban márgenes inferiores a los de la propia CIE. De hecho, si partimos de los niveles de cierre de 2019 la foto cambia sustancialmente y mejoran tanto los márgenes del perímetro orgánico como los de las compañías adquiridas.

En este contexto valoramos muy positivamente:

  1. Una estructura de costes marcada por la flexibilidad y una base muy baja de costes fijos (por debajo del 9% de las ventas).
  2. Una política comercial basada en la rentabilidad y no en el volumen.
  3. La capacidad de conversión de EBITDA en caja. En el 1T supera el 60%. Esto facilitará un desapalancamiento relativamente rápido después de que las últimas adquisiciones eleven el ratio deuda financiera neta sobre EBITDA a 2,7x.
  4. Una reserva de liquidez elevada (aprox. 900M€) y un plan de acción enfocado en controlarla adecuadamente. Se contemplan medidas de flexibilidad laboral, control de capex y gastos fijos, gestión eficiente del circulante, etc

Recomendación de compra de CIE Automotive

Por todo ello, mantenemos nuestra recomendación en Comprar. El COVID-19 impactará en las cuentas de CIE y así lo reflejamos en nuestras estimaciones. Sin embargo, el castigo en bolsa del valor ha sido demasiado acusado. Acumula una caída aproximada de -30%. Nuestro precio objetivo se reduce hasta 21,8€ (desde 29,5€ anterior) pero sigue implicando un potencial de revalorización de +47%. Ahora bien, como venimos advirtiendo, el contexto actual para el sector auto hace recomendable tomar exposición a CIE solo para inversores con horizonte temporal largo y alta tolerancia al riesgo 

Actualización: Revisamos precio objetivo y recomendación tras publicación de los resultados del 1T20

El contexto es altamente complicado para el sector auto, pero CIE vuelve a mostrar su resiliencia. A futuro una adecuada política comercial, su baja estructura de costes fijos y flexibilidad seguirán favoreciendo un comportamiento relativo mejor que otros competidores. El castigo en bolsa al valor ha sido demasiado elevado (-30% acumulado anual). Por ello, pese a la caída de nuestro precio objetivo (hasta 21,8€ desde 29,5€ anterior), el potencial de revalorización es muy elevado (+47%). Mantenemos en Comprar, pero, dado el contexto actual, solo es recomendable para inversores con alta tolerancia al riesgo y horizonte temporal largo. 

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