Informe acciones CIE Automotive

CIE Automotive: Un trimestre más, muestra crecimientos elevados

06/11/2019

Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de CIE Automotive y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Un trimestre más las cifras de CIE muestran crecimientos elevados. Especialmente notables en la difícil situación en la que se encuentra el sector: ralentización económica, alta demanda inversora, elevadas exigencias normativas, incertidumbre comercial, etc. El mercado se ralentiza más de lo estimado inicialmente. Especialmente en algunos emergentes (India y China) importantes para la Compañía. Por ello, reducimos ligeramente estimaciones para próximos trimestres. Sin embargo, la diversificación y una gestión eficiente amortiguarán las consecuencias de este entorno. Las últimas adquisiciones provocan caídas de márgenes y aumento del endeudamiento. Pero es un efecto puntual. Insistimos en que estas compras nos parecen acertadas. Mantenemos en Comprar con precio objetivo 29,4€.  

Informe: Análisis de los resultados de CIE Automotive

CIE sigue desafiando la difícil situación del sector. En el trimestre sus ingresos avanzan +22%, el EBITDA +18% y el BNA +29%. En definitiva, crece más que la media del mercado en todas las geografías en las que opera.

El crecimiento orgánico de la compañía avanza muy ligeramente (+0,1%) y el total repunta con fuerza (+13,4%) mientras la producción global cae -5,9%. Los márgenes retroceden por la integración de las nuevas adquisiciones. El EBITDA hasta 16,5% (desde 17,1%) y el EBIT hasta 11,7% (desde 12,9%). Y la deuda avanza con fuerza, por el mismo motivo, (+69% hasta 1.602M€).

Con ello, el ratio deuda neta sobre EBITDA alcanza 2,4x, por encima del límite de 2x autoimpuesto por la Compañía. Pero es un efecto puntual. Insistimos en que estas operaciones nos parecen acertadas. Especialmente la de Inteva Roof Systems. Al ser un negocio dedicado a la fabricación de techos, no se ve afectado por los cambios estructurales que atraviesa el sector. 

Estimaciones para CIE Automotive

Los márgenes volverán progresivamente a niveles en línea con los estándares de CIE. La Compañía ha probado en el pasado su eficiencia a la hora de integrar nuevos negocios. Y la alta capacidad de conversión de EBITDA en flujo de caja operativo permitirá un desapalancamiento relativamente rápido.

Lo que nos preocupa es el deterioro mayor a lo inicialmente estimado en algunos mercados emergentes muy relevantes para CIE. Especialmente India, y también China. Reflejamos esta pérdida de tracción en nuestras estimaciones de ingresos, que caen ligeramente. Sin embargo, una vez más, la diversificación de CIE y una gestión altamente eficiente amortiguarán las consecuencias de este entorno. La propia Compañía avanza que enfocará su gestión a potenciar la eficiencia y se centrará en el crecimiento inorgánico en un escenario de malas previsiones tanto para el 4T como para 2020. 

Recomendación de compra de CIE Automotive

Por todo ello, mantenemos en Comprar con precio objetivo 29,4€ (vs. 31,9€ anterior). Potencial +30% aproximadamente.

La volatilidad está servida en un sector que se enfrenta a muchos e importantes retos: ralentización económica, proteccionismo, exigencias normativas elevadas, altas demandas de inversión. En este escenario la diversificación es clave. Contar con diferentes tecnologías y productos, así como tener exposición geográfica a distintas áreas, permite suavizar los momentos de estrés en mercado y compensar las caídas de demanda.

El lanzamiento de un nuevo plan estratégico, quizás antes de final de año, servirá también de catalizador para el valor

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