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Análisis de los resultados de Endesa | Primer semestre 2019

24/07/2019

Consulta el análisis sobre los últimos resultados de Endesa y la recomendación sobre sus acciones

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

Resultados de Endesa

Avances a nivel operativo y positiva generación de caja qua baten las estimaciones del consenso

  • Ingresos: 9.791millones de euros (-1,0% vs 9.624 millones de euros est)
  • EBITDA: 1.894 millones de euros (+5% vs 1.883 millones de euros est)
  • BNA: 776 millones de euros (+3% vs 767 millones de euros est)
  • Fondos Generados por las Operaciones: 335 millones de euros (vs 24 millones de euros en el primer trimestre de 2018);
  • Deuda Neta: 6.897millones de euros (vs 5.770 millones de euros en Diciembre 2018).

Análisis de los resultados de Endesa

Buenos resultados a nivel operativo y en términos de generación de cajaEl EBITDA crece al ritmo del 5% en el periodo. Es destacable la recuperación del margen unitario de gas en el segundo trimestre de 2019 (2,3 €/MWh en 1S19 vs 1,70 en 1T19). El margen unitario integrado de electricidad sigue mejorando en primer semestre de 2019 (27,5 €MW/h +5%), aunque a un ritmo más moderado que en primer trimestre de 2019 (28,4 €/MWh +16%).

Además, la nueva capacidad en renovables, los ahorros de costes y la estabilidad del negocio regulado de distribución permiten estos avances a nivel operativo. Por el lado negativo, la menor producción hidráulica en el periodo (baja pluviosidad) y la re-instauración del impuesto del 7% sobre la generación. También se ha visto afectado por el acortamiento de la vida útil de sus reactores, que conlleva una mayor depreciación en el periodo. Es destacable la buena generación de caja en el periodo. El flujo de caja operativo mejora un 42% en el periodo hasta 907 millones de euros, gracias a los avances en EBITDA y al control del capital circulante.

En nuestra opinión, el mercado estará atento a dos puntos en la conferencia de resultados de hoy (10:00h):

  1. Actualización de las guías para 2019: EBITDA 3.700 millones de euros y BNA de 1.500 millones de eruos:
  2. Impacto en el Plan Estratégico 2018-21 de la nueva propuesta de ingresos regulados para el periodo 2020-25 dela CNMC (Comisión Nacional de Mercados y Competencia).

Un 66% del EBITDA de Endesa se deriva de las actividades reguladas de distribución de electricidad (57% del EBITDA) y de generación extra-peninsular (9% del EBITDA).La propuesta de la CNMC para la actividad de distribución de electricidad incluye un recorte en la retribución media anual de -7% para 2020-25, que compara muy favorablemente con el -18% de distribución de gas o -22% en transporte de gas. Endesa es junto a Iberdrola y Acciona las empresas relativamente menos afectadas del sector por los cambios propuestos por la CNMC.

Acciones de Endesa: recomendaciones

  • Recomendación: Neutral
  • Precio Objetivo: 22,50 euros/acción
  • Cierre: 23,14 euros/acción
  • Variación día: -0,56%

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