BCE tipos de interés

El BCE comprará el 27% de toda la deuda pública de la zona euro

European Central Bank
25/06/2020

Análisis sobre el mensaje del BCE y las principales conclusiones de la última rueda de prensa de Lagarde

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Últimas medidas del BCE

El BCE comprará el 27% de toda la deuda pública de la zona euro

Según el economista jefe del BCE Philip Lane , cuando finalice el plan de emergencia de compra de activos diseñado para mitigar los efectos del Covid-19 (PEPP), el banco central tendrá en su balance el 27% de toda la deuda pública en circulación de la zona euro. En la actualidad el porcentaje es el 19% y el PEPP finalizará en junio de 2021. Según Lane, las compras del BCE han restado casi 150 p.b. a la prima de duración de la deuda de la zona euro. Es decir, el coste que tiene para los diferentes estados colocar sus bonos a largo plazo frente a los vencimientos más a corto plazo. Además, estima que estas compras aportarán un 1,3% al crecimiento del PIB de la Eurozona.

Opinión de Bankinter

Las compras del BCE relajan las condiciones de financiación para la zona euro, favoreciendo la estabilidad financiera. Estos estímulos monetarios limitan la presión vendedora y permiten mantener los costes de financiación de bajo control. Todo ello contribuye a crear unas condiciones favorables para dar soporte a la actividad económica de la zona euro.

Medidas anteriores del BCE

04/06/2020

El BCE amplía el programa contra el coronavirus en 600.000 millones de euros y no toca tipos

Principales decisiones de política monetaria de la reunión del BCE de hoy:

1.- Aumenta el volumen del programa de Compra de Activos “Pandemic Emergency Purchase Programme, PEPP” en 600.000 millones de euros que casi dobla su tamaño hasta 1.350.000 Mn€. Mantiene la flexibilidad para decidir el tipo de activos y el ritmo de compras. 

2-. Alarga el horizonte de las compras del PEPP hasta final de junio 2021 (anterior final 2020).

3.- Reinvertirá el principal de los activos recomprados bajo el PEPP por lo menos hasta finales de 2022 (anterior sin especificar).

4.- Sin modificaciones en el Plan de Recompra de Activos “Asset Purchase Programme, APP” que contempla 20.000 Mn€ al mes más 120.000 Mn€ hasta finales de 2020.

5.- No modifica la reinversion del principal de los activos recomprados bajo el APP, que se mantendrá hasta que el BCE suba tipos.

6.- Sin cambios en tipos de interés: tipo de depósito -0,50%, tipo de referencia 0,0%, tipo marginal de crédito +0,25% (coincide con lo esperado). Reitera el mensaje que mantendrá tipos hasta que la inflación se aproxime al objetivo del 2%.

Link al comunicado del BCE

Aspectos destacados de la rueda de prensa del BCE

  • La Eurozona está inmersa en una fuerte contracción económica con las actividades manufactureras y servicios en recesión y el desempleo al alza. En mayo hay señales que la situación empieza a mejorar pero la incertidumbre sobre un rebote es elevada. Su escenario base se revisa a la baja y contempla que el PIB 2020 caiga -8,7% (+0,8% ant.), en 2021 +5,2% (+1,9% ant.) y en 2022 +3,3% (+1,4% ant.).
  • El escenario para la inflación es preocupante, las expectativas caen a corto plazo y se mantienen a largo. Esperan +0,3% en 2020 (+1,11% ant.), +0.8% en 2021 (+1,4% ant.) y +1,3% en 2022 (+1,5% ant.).
  • La decisión de ampliar el tamaño del PEPP se justifica por las desfavorables expectativas para la inflación y por el endurecimiento de las condiciones financieras (lo juzgan mediante los diferenciales de crédito y otras métricas). La decisión ha sido unánime, no así el tamaño dela ampliación. El PEPP está dando buenos resultados en la estratega de apoyar a los mercados, ha contribuido a que la M3 crezca a una tasa del 8% y que el crédito a empresas no financieras aumente +6%.
  • No han discutido cambios en el Programa de Compra de Activos (APP) ni se ha estudiado la conveniencia de añadir bonos basura al programa. Estudian la situación con los bonos basura "non-investment grade" pero no hay decisión. Se ha adquirido un volumen elevado de bonos italianos.
  • Están convencidos que alcanzarán una solución satisfactoria en el conflicto con Alemania.

04/05/2020

El BCE mejora y amplía las medidas de liquidez

El BCE no realizó cambios en los programas de compra de activos y en sus tipos de referencia, pero mejoró y amplió las medidas de liquidez. Las principales decisiones de política monetaria fueron:

  1. Mantuvieron los programas de compras de activos, tanto el PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) de 750.000 M€, como las compras mensuales (20.000M€/mes) y los 120.000M€ hasta final de año, anunciado el 12 de marzo.
  2. Sin cambios en los tipos de referencia, marginal de crédito y de Depósito (0,00%, +0,25% y -0,50 % respectivamente).
  3. Mejoraron las condiciones de los TLTRO III, reduciendo el tipo aplicable a -50pb (desde -25pb) sobre el tipo de referencia o de depósito, dependiendo de las condiciones de crédito; (.
  4. Se creó un nuevo programa de liquidez de emergencia PELTRO (Pandemic Emergency Long-Term Operations), no condicionado, que se inicia en mayo 2020 hasta septiembre de 2021 y el tipo aplicable será -25pb por debajo del repo. A tipo menos atractivo que el TLTROIII, pero elimina los requisitos exigidos en el anterior.

El mercado anticipaba alguna ampliación/flexibilización en el programa de compras de activos que no se produjo, pero Lagarde insistió que el BCE actuaría con total flexibilidad si es necesario (tanto en tamaño, composición, como en duración).

Por otra parte, el BCE insistió en la necesidad de una acción coordinada y contundente por parte de la UEM. La atención se centra ahora en la próxima reunión del Consejo Europeo el próximo 6 de mayo. Discutirán la propuesta de la Comisión para el establecimiento de un Fondo de Recuperación. En este sentido, faltan por determinar los aspectos concretos, desde la vinculación de la inversión al presupuesto europeo (MFP), el importe del fondo y la forma de articular las ayudas (subvenciones, préstamos…). Por el momento, las ayudas aprobadas por el conjunto de la UEM ascienden a 540.000M€ (entre MEDE, SURE y BEI). 


23/04/2020

El BCE ha anunciado una ampliación de los colaterales disponibles para dar financiación a los bancos. Aceptará bonos de compañías que hayan perdido su rating de grado de inversión (al menos, BBB-) por recortes de las agencias tras el 7 de abril. La medida se extenderá hasta septiembre de 2021.

La medida persigue no discriminar a empresas sólidas financieramente antes del brote de Covid-19 pero que se hayan visto perjudicadas por la parálisis de la actividad económica. La decisión tomada por el Consejo de Gobierno del BCE complementa las medidas sin precedentes anunciadas el 7 de abril, en las que disminuyó el recorte aplicado a las garantías, incluyó la deuda griega como colateral posible y también préstamos con garantías públicas. Las medidas tienen por objeto garantizar que los bancos tengan suficientes activos que puedan movilizar como garantía para dar créditos y apoyar el tejido empresarial europeo y el empleo. Asimismo, favorecerá una relajación en los spreads de los bonos “High Yield”.

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