Informe acciones Almirall

Acciones de Almirall: Los resultados 1T20 de Almirall sorprenden positivamente

12/05/2020

Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Almirall y qué esperar para los próximos meses

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Los resultados 1T20 de Almirall sorprenden positivamente al crecer en ventas por encima de las guías 2020 y aumentar el EBITDA frente a la caída sugerida en las guías, además de superar el consenso.

Informe: Análisis de Almirall

Las ventas 1T20 aumentan a 241,3 millones de euros (+7,5% y +7,0% a tipo de cambio constante, consenso 220,1 millones de euros), por divisiones derma 86,0 millones de euros (-18,1%), otras especialidades 155,3 millones de euros (+30,5%), otros ingresos 6,0 millones de euros (-23,1%), ingresos totales 247,3 millones de euros (+6,5%, consenso 222,9 millones de euros).

Las principales cifras de 1T20 son:

  • Beneficio bruto 170,8 millones de euros (+4,0%).
  • Margen bruto 70,8% (73,3% ant.).
  • EBITDA 88,3, millones de euros (+10,1%, consenso 71,2 millones de euros).
  • Margen EBITDA 36,6% (35,7% en 1T19)
  • EBIT 57,5 millones de euros (+20,8%)
  • BAI 57,3 millones de euros (+35,1%)
  • BNA 48,6 millones de euros (+62,5%, consenso 32,9 millones de euros)
  • Beneficio neto normalizado 48,9 millones de euros (50,1%)
  • Cash flow libre -6,8 millones de euros (-8,2 millones de euros en 1T19)
  • Deuda financiera neta 465,0 millones de euros (+10% desde 4T19)
  • Ratio DFN/EBITDA año móvil 1,5x.

Link a los resultados

Esperamos una normalización en los próximos trimestres

Los principales motores del crecimiento del EBITDA 1T20 (+10,1%) y del magen a 36,6% (+0,9pp) son el incremento de las ventas (+7,5%), la disminución del gasto en I+D (-1,8%) y la estabilización de gastos generales (+0,6%). Estas dos últimas compensan la caída del margen bruto de -2,5pp.

Los resultados 1T20 superan al consenso y a las guías 2020 (crecimiento de ventas de un dígito bajo a medio y EBITDA cayendo -11% a 260-280 Mn€), que la compañía mantiene.

La demanda de productos asociados al COVID-19 ha impulsado las ventas en 1T pero entendemos que este efecto favorable se está normalizando y que los resultados se ralentizarán en 2T20. Además de esta ralentización, está el efecto negativo del lanzamiento de un genérico que compite con Aczone, la disminución de ventas en derma (-18,1%) y los efecto negativos del COVID-19 sobre el negocio en EE.UU. a partir de 2T20. La caída de otros ingresos (- 23,1%) se debe a la ausencia de hitos relacionados con la franquicia respiratoria vendida a AstraZeneca, lo que nos hizo ajustar a la baja nuestra valoración en febrero.

Recomendación de compra de Almirall

Cambiamos nuestra recomendación a Neutral (desde Vender) ya que creemos que la caída de ingresos por hitos y las guías 2020 ya están descontadas en la cotización. Mantenemos sin cambios nuestro precio objetivo de 14,75 €/acción.

Consulta las últimas noticias relevantes sobre Almirall

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