Resultados Red Eléctrica

Análisis de los resultados de Red Eléctrica | Primer semestre 2019

02/08/2019

Consulta el análisis sobre los últimos resultados de Red Eléctrica y la recomendación sobre sus acciones

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter

Análisis de los últimos resultados de Red Eléctrica

Principales cifras:

  • Ingresos 993 millones de euros (+0,3%)
  • EBITDA 779 millones de euros (+0,3%)
  • BNA 362 millones de euros (+1,5%)
  • Fondos generados por las operaciones (FFO) 648 millones de euros (+0,5%)
  • Inversiones 166 millones de euros
  • Deuda Neta 4.485 millones de euros vs 4.683 millones de euros en Diciembre 2018.

Opinión de Bankinter sobre los resultados de Red Eléctrica

Las mejoras en eficiencia y la reducción del coste de la deuda permiten el ligero avance en BNA. Los ingresos totales del grupo se mantienen en niveles similares a los al año pasado (+0,3%). Las medidas de eficiencia (gastos operativos -0,1%) permiten mantener el crecimiento a nivel EBITDA (+0,3%). Los gastos financieros se reducen en el periodo (-1,5%) gracias a la gradual reducción del coste de la deuda (2,3% vs 2,44% en 1S 18). La deuda bruta media ha sido mayor en el periodo tras la adquisición de Hispasat. Los resultados no han proporcionado grandes sorpresas, como era de esperar en un negocio en el que la mayoría de los ingresos están regulados.

El Plan Estratégico 2014-19, incluía una media de crecimiento anual en BNA del +5,0%. El nuevo Plan Estratégico 2018-22 contempla un crecimiento medio menor, del 1% anual en el periodo .Pero además este crecimiento podría ser revisado a la baja si finalmente se confirma el recorte propuesto por el regulador (Comisión Nacional de Mercados y Competencia) en los ingresos regulados de la red de transporte de electricidad para el nuevo periodo regulatorio 2020-25. La CNMC ha propuesto un recorte de -8,2% medio anual en el periodo. La propuesta final se conocerá durante 4T’19. 

Recomendación sobre las acciones de Red Eléctrica

Nuestra recomendación es neutral, siendo su precio objetivo de 18,44 euros.

Actualización tras los resultados:

El dividendo a partir de 2023 se podría ver afectado de confirmarse los recortes de la propuesta inicial de la CNMC. La revisión regulatoria final se conocerá en octubre.

Modesto crecimiento en BNA (+1,5%) en 1S' 19. Las mejoras en eficiencia y un menor coste de la deuda permiten este ligero avance en BNA ya que los ingresos regulados permanecen estables. Pero el principal foco de atención es la resolución final del proceso de revisión regulatoria para al transporte de electricidad, que se conocerá en 4T'19. La propuesta inicial de la CNMC ha sido peor de lo esperado, con un recorte de -17% en el total de ingresos regulados en 2019-26. REE ha reafirmado sus guías 2022 del Plan Estratégico: BNA similar al de 2019 y DPA mínimo de 1,0€/acción. 

Sin embargo, los resultados del grupo se verían muy afectados a partir de 2023, que es cuando el recorte en retribución regulada es más significativo. No es descartable que la resolución final de la CNMC incluya algún tipo de mejora vs la propuesta inicial, pero no tenemos ninguna visibilidad al respecto. 

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